非银行业周报（2024年第七期）：市场活跃度回暖，证券行业监管或将加强

　　市场表现：

　　本期（2024.2.26-2024.3.1）非银（申万）指数+0.41%，行业排名21/31，券商Ⅱ指数+1.83%，保险Ⅱ指数-3.07%；

　　上证综指+0.74%，深证成指+4.03%，创业板指+3.74%。

　　个股涨跌幅排名前五位：亚联发展（+24.93%）、方正证券（+15.91%）、华金资本（+11.49%）、九鼎投资（+11.45%）、西部证券（+10.44%）；

　　个股涨跌幅排名后五位：中国太保（-6.51%）、中国人寿（-5.07%）、华铁应急（-2.95%）、江苏金租（-2.81%）、中国平安（-2.45%）。

　　（注：去除ST及退市股票）

　　核心观点：

　　证券：

　　市场表现方面，证券板块上涨1.83%，跑赢沪深300指数0.45pct，跑赢上证综指数1.09pct，本周成交额快速回升，四个交易日交易额破万亿元，市场持续回暖，北向资金保持大幅流入，本周净流入235.45亿元，市场活跃度显著回暖。当前，证券板块估值为1.20倍，位于2020年以来的10分位点附近，仍具备一定安全边际，后续板块有望跟随市场回暖继续实现估值修复。

　　政策方面，2月27日，证监会主席吴清主持召开资本市场法治建设座谈会，就完善资本市场基础制度、加强法治保障听取意见建议。会议重点强调了坚持资本市场法制化改革，完善司法体系等。证监会加强对资本市场法制化建设，预计未来证券行业监管将进一步加强，对于投资者的司法保护体系也将逐步完善，长期来看，有利于提升市场活跃度，增强投资者信心，有利于券商经纪、投行、两融等业务的发展。

　　短期仍建议关注具备央企背景的券商，如中国银河、中信证券等；长期仍建议关注资本市场改革主线，一方面，机构客户资源丰富的券商，以及财富管理转型较为成功的券商将更加受益，如中金公司等，另一方面，建议继续关注并购整合主线券商，如国联证券等。

　　保险：

　　保险板块下跌3.07%，跑输沪深300指数4.45pct，跑输上证综指3.81pct。2月27日，新华保险2024年第一次临时股东大会审议通过了关于申请投资试点基金的议案，进一步明确了该私募基金的投资范围等细节，2月29日鸿鹄私募基金正式成立。鸿鹄基金的注册资本为500亿元人民币，中国人寿和新华保险分别持股50%。2020年以来，险企投资债券占比持续提升，而对于股票和基金的投资占比始终处于低位，截至2023年12月底降至12%。当前资本市场引导保险资金等长线资金入市趋势不变，鸿鹄基金是首个保险公司直接投资设立的私募证券基金，也是保险公司对于股权长期投资的重要试点。其投资范围包括(1)上市公司股票，投资方式包括但不限于连续竞价、认购非公开发行股票（A股）/配售（港股）、配股（A股）/供股（港股）、与单一或组合交易对手间的大宗交易或协议转让、可转债优先配售、转融通证券出借等；(2)货币市场基金、银行存款、国债逆回购等现金管理类投资品种。作为大型险企合资设立的私募基金，长期投资价值或将成为重要考核指标，预计其股票投资以市值较大，估值偏低，且稳健经营能力和持续盈利能力的标的为主，有利于维护市场整体稳定。

　　从险企盈利能力来看，五家上市险企1月原保费收入较上年同期小幅下滑2.58%，其中，寿险普遍不及上年同期，5家上市险企除中国人寿以外，均出现不同程度的下滑，其中中国人保、中国太保、新华保险跌幅近15%，中国平安跌2.19%，主要受到“报行合一”政策的影响，银保渠道保费收入有所下滑，同时宏观经济修复情况也在一定程度上缩减了居民理财需求。另一方面，财险普遍小幅上涨，中国平安、中国人保、中国太保分别增长了1.10%、2.71%、8.93%。

　　综合来看，当前市场震荡背景下，保险资产端持续承压，建议关注具备央企背景的险企，如中国人寿，以及综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强的险企，如中国平安。

　　风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动