“五篇大文章”服务经济高质量发展银行

　　本期内容提要:

　　事件：2024年3月5日，李强总理向十四届全国人大二次会议作政府工作报告。3月6日，国家发改委、财政部、商务部、央行、证监会等五部委一把手出席两会经济主题记者会。

　　总量目标符合预期，整体基调较为积极。2024年GDP增速预期目标为5%左右，与2023年目标持平，也基本符合年初各地对今年GDP增速的预期目标水平；CPI目标水平3%左右，也与上年持平。但考虑到2023年的增速目标是在2022年较低基数水平的背景下设定，我们认为今年的总量目标设定较为积极，国家发改委郑主任表示是“奋力一跳”能够实现的目标。

　　经济发展目标通过积极的财政政策和稳健的货币政策实现。

　　财政政策有增量，超长期特别国债发行常态化。2024年积极的财政政策要适度加力、提质增效。虽然赤字率目标3%与2023年持平，稍显克制，但赤字规模比上年年初预算增加1800亿元；一般公共预算支出规模较上年增加1.1万亿元；地方政府专项债券比上年增加1000亿元，并合理扩大其投向领域和用作资本金范围；从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。我们认为，超长期特别国债发行常态化，或表明中央加杠杆意愿有所提升，财政政策有望适度发力稳增长。

　　货币政策工具箱丰富，货币政策仍有足够空间，更加注重精准有效。1）总量上重视价格目标。社会融资规模、货币供应量目标由以往对标“名义经济增速”调整为“同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。同时，政府工作报告首次强调“畅通货币政策传导机制，避免资金沉淀空转”。我们认为这可能代表人民银行将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量，未来或从价格调控角度解决资金空转问题。而“保持流动性合理充裕”、“促进社会综合融资成本稳中有降”或意味着利率下行的大方向不变。央行行长潘功胜指出，我国的货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。其中，当前我国银行业存准率平均为7%，后续仍然有降准空间。

　　2）结构上做好五篇大文章。在“盘活存量、提升效能”的要求下，我们认为，未来信贷投放重点或是调结构，存量信贷资源或将从低效率部门向国家鼓励的重大战略、重点领域和薄弱环节转移，今年政府工作报告首次提到的“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）将会是金融服务实体经济高质量发展的重点方向。构建覆盖科技型企业全生命周期，强化对金融机构的引导和激励。对民营企业、小微企业等各类所有制企业平等对待，运用好结构性货币政策工具，设立科技创新和技术改造再贷款，继续实施支持碳减排的再贷款，适当增加支农支小再贷款的规模，继续实施普惠小微贷款支持工具等。

　　3）把“增强资本市场内在稳定性”作为货币政策任务之一，或表明后续央行需承担稳定资本市场的相关职责。

　　标本兼治化解风险，三大领域仍是重点。报告明确“标本兼治化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”。

　　1）治标方面，稳妥有序处置风险隐患，压实企业主体责任、部门监管责任、地方属地责任，牢牢守住不发生系统性风险的底线。①对地产，“优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持”，政策方向是改善其融资环境，近期各地融资协调机制陆续落地，未来更多支持性政策有望出台。②对地方债务，“进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险”。③对中小金融机构，稳妥推进风险处置。

　　2）治本方面，健全风险防控长效机制。①对地产，“加快构建房地产发展新模式”，以保障性住房+商品房共同满足居民刚性和改善性住房需求。②对地方债务，“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，完善全口径地方债务监测监管体系，分类推进地方融资平台转型”。③对中小金融机构，“健全金融监管体制”。

　　持续推动金融高水平开放，积极改善政策和营商环境。在经济主题记者会上，潘行长表示，我国在推动金融高水平开放有四个工作重点：一是扩大金融领域的制度型开放。二是统筹推进跨境贸易投融资便利化、人民币国际化和国际金融中心建设。三是打造更加友好、包容的营商环境。我们将不断提升支付服务水平，进一步提升支付便利性。四是统筹好金融开放和安全。

　　投资建议：经济稳带来β，服务经济高质量发展带来的区域效应或有α，继续看好银行板块。建议关注三条主线：1）基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：农业银行、中信银行、邮储银行。2）具备亮点的优质区域性银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3）随着政策呵护，基本面预期改善有望带来估值修复的招商银行、平安银行、宁波银行等。