家用电器行业周报：家电换新需求空间大，看好九号、石头、德昌等新质生产力相关标的

　　推荐：石头科技、九号公司、爱玛科技、德昌股份、新宝股份、海尔智家、海信家电、海信视像

　　继续关注出海相关，具备强竞争力，有份额提升或新业务/客户拓展的标的；以旧换新政策催化下，内销迎利好有望进入换新大周期，看好龙头公司优先受益，重点推荐：石头科技（国内发布新品P10S系列，产品力保持领先）、九号公司（拖累业务见底，新业务全地形车/割草机逐步逐步盈利）、德昌股份（新客户、新业务持续拓展）、爱玛科技、新宝股份、海尔智家、海信家电、海信视像。

　　本周行业更新：看好以旧换新政策端持续催化

　　家电行业：“坚持中央财政和地方政府联动”。此前“家电下乡”政策拉动消费明显，促进家电保有量提升；十余年后再推“以旧换新”政策，契合家电换新周期，加之政策能级高，中央地方联动补贴，我们预计家电板块迎来较大利好，进入换新大周期，看好具备完整渠道、产品力和品牌力的龙头企业优先受益。

　　家电行业：《2024年中国家电品质消费白皮书》。在消费端，消费者呈现出“K”型分化，一方面高端家电市场增长迅猛，另一方面高性价比的家电也备受青睐；在产品端，绿色、健康、智能化的家电产品成为行业热点；在零售端，零售企业更重视服务价值链的延伸。

　　厨电行业：传统烟灶刚需回暖，集成灶需求降温。根据产业在线数据，2023年内销共计3222.8万台，同比上升4.4%。其中油烟机销量1466.0万台，同比上涨6.0%；燃气灶销量1485.7万台，同比上涨3.9%；集成灶销量271.1万台，同比下降1.1%。

　　继续关注强α标的

　　石头科技：2023Q4净利率超预期，归母净利率同比+8.7pcts、扣非净利率同比+4.2pcts，主系新品占比提升和规模效应对冲大促降价和投放影响，净利率环比下降主系区域结构占比变化。国内外新品竞争力强，看好拉动2024年业绩高增。九号公司：预计2024Q1收入增速环比提升，利润端预计2024Q1翻倍以上增长。英伟达将于3月发布机器人突破性成果，公司有望受益。E-Bike将于2024H2发售，全地形车混动产品将于2024年末推出。割草机新品高性价比进入全渠道。爱玛科技：预计行业将进入由供应品牌端发起的产品高端智能化、主导钠电推新的升级变革。股权激励彰显信心，2024-2026营收/净利复合增速均不低于20%。德昌股份：家电代工主业趋势向好，Shark吸尘器新品类贡献业绩增量。汽车EPS电机迎来国产替代机遇。基于EPS电机技术，发力人形机器人关节电机新赛道。新宝股份：海关总署显示小电出口保持高增，看好海外小家电整体需求延续增长。海尔智家：卡萨帝、空调、外销有望较快增长，看好产品结构提升、数字化降本带动净利率持续提升。公司长期稳健增长、低估值、高分红风格有望持续占优。海信家电：央空多元化稳步拓展、渠道端加强黑白电央家空融合，白电α逐渐显现。外销组织体系改革、自主品牌占比提升、降本增效，盈利能力进入上行区间。海信视像：国内大屏化/高端化领先提盈利，同时有望率先受益长期大屏面板以及MiniLED面板成本下降。国外通过赛事营销以及强产品竞争力持续抢份额。

　　风险提示：海外需求快速回落；原材料和海运成本回升；行业竞争加剧等。