汽车行业点评报告：汽车行研札记01期：2024年业绩>估值

　　投资要点

　　2024年汽车关键词依旧是切换。复盘汽车历史：2012-2016年是SUV行业红利释放周期，2017-2019年是由SUV到新能源的切换周期，2020-2022年是新能源行业红利释放周期，2023-2024年我们认为或是【由新能源到智能化的切换周期】。2023是开始切换逻辑，2024年预计会趋势强化。

　　2024年汽车行业投资核心是赚业绩（EPS）而不是估值（PE）。横向比较汽车3个子行业共同底层逻辑是：1）基于国内市场业绩的增长确定性均需要顺应【消费降级】趋势。2）海外市场因中国供应链的稳定性和物美价廉有望继续高增长。2024年汽车行业最大认知差或：国企类汽车资产的系统性重估，商用车先行，乘用车紧跟。

　　2024年汽车行业配置思路：不能过度依赖政策，寻找认知差机会。补贴政策是影响2024年汽车内需的重要变量，做大方向的判断即可（汽车内需是有底线的，政策托底）。认知差的机会或有：

　　1）把握商用车的自上而下贝塔机会。本轮商用车板块性周期向上持续性或好于市场预期。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。客车板块：宇通客车+金龙汽车。

　　2）继续在电动化逻辑里面寻找结构性机会。国内豪华车市场新能源渗透率/自主品牌市占率依旧有可观的提升空间（从30%提升到50%），是乘用车/零部件板块2024年的结构性行情（2023年启动）。整车维度优选【理想汽车+华为系（赛力斯/长安/北汽蓝谷/江淮）】。零部件维度优选华为产业链【沪光/文灿/华阳等】，理想产业链【德赛+保隆+新泉等】

　　3）战略布局L3智能化新一轮创新带来的整车格局变动的投资机会。当前L3智能化渗透率仍在导入期，2025年-2028年有望迎来成长期，有望带来汽车格局的进一步重塑，2024年是布局的佳机。乘用车板块底部布局【小鹏汽车】。

　　风险提示：汽车下游需求不及预期，行业政策不及预期。