食品饮料周报（24年第9周）：糖酒会及年报披露期临近，酒企分红率或存在潜在上修空间

　　核心观点

　　本周食品饮料板块下跌1.80%，跑输上证指数2.43pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为三只松鼠(13.32%)、*ST莫高(7.56%)、ST交昂(4.78%)、欢乐家(3.36%)和古井贡酒(3.35%)。

　　白酒：糖酒会及年报披露期临近，酒企分红率或存在潜在上修空间。本周，白酒行业进入节后淡季库存去化、市场秩序管控阶段，需求更多往B端商务需求切换。根据中证报，从3月15日起，53度、42度汾酒青花20，53度巴拿马基础版或将上调出厂价，抢夺渠道资源、控量挺价、重塑渠道利润，后续青花系列或上五码产品强化市场秩序管控。从节奏上看，下周白酒行业进入春季糖酒会及年报密集披露期，估值底部建议关注业绩或有不错表现的标的，例如山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒等。市场此前或预期本次糖酒会将反馈偏淡，我们认为春糖对板块估值的扰动逐渐钝化，无需过度担忧再次出现上年同期的体感反差过大。宏观层面看，2月CPI数据好于预期，需求复苏后续或仍需基建开工等数据验证。从估值层面看，日前，五粮液、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒等发布《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》，后续酒企分红率或存在潜在上修空间，根据DDM模型，板块估值或存在潜在上修可能。个股推荐方面，持续推荐品牌力深厚、产品体系抗周期的贵州茅台、山西汾酒，管理禀赋突出的泸州老窖，继续受益于区域消费升级的洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘；关注改革性标的五粮液等。

　　大众品：建议把握消费需求复苏，推荐具有经营韧性的标的，关注近期糖酒会。啤酒：啤酒厂商设定较为务实的2024年经营目标，预计行业高端化仍可稳步行进。速冻食品：春节餐饮消费氛围浓厚，年夜饭预制菜礼盒动销良好。休闲食品：洽洽、盐津发布业绩快报，关注2024年春季糖酒会；卤制品龙头均积极提振单店营收。调味品：复苏节奏分化，复合调味品、零添加赛道延续高景气。乳制品：需求端弱复苏，三季度开始环比改善。软饮料：收入持续恢复，白糖价格高位回落有望带动毛利率改善。

　　投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、青岛啤酒、华润啤酒、燕京啤酒、天味食品、中炬高新、安井食品、千味央厨、劲仔食品、甘源食品。

　　风险提示：需求恢复不及预期，成本大幅上涨，行业竞争加剧。