国防军工行业跟踪周报：两会工作报告关键词：军费、商业航天与低空经济等新质生产力、国企改革

　　投资要点

　　上周军工行业走势与原因分析：上周五个交易日（20240304-20240308），军工（申万分类）全周涨跌幅为+0.09%，行业涨幅排名位居第14/31位；年初至今涨幅为-8.73%，行业涨幅排名位居第23/31位。

　　军费预算：2024年政府工作报告中涉及军工行业的论述中有了措辞变化，如，强调“统筹推进军事斗争准备”，加入“坚定捍卫国家主权、安全、发展利益”的表述；在涉台论述中删去了“统一”前的“和平”二字，用“推进祖国统一大业”替代了去年工作报告论述中的“和平统一进程”；加入了“反对外来干涉”这一表述；以上都是根据当前外交和军事斗争形势作出的最新务实调整，也是7.2%军费预算保持稳健增长的内在逻辑。

　　新质生产力：2024年政府工作报告中提出“积极打造商业航天、低空经济等新增长引擎”，这也是继中央经济工作会之后，商业航天和低空经济又一次进入重磅报告，凸显了以商业航天、低空经济等为代表一批战略新兴产业在打造新质生产力、推动经济高质量发展中的重要作用。

　　国企改革：2024年政府工作报告提出“深入实施国有企业改革深化提升行动，做强做优主业，增强核心功能、提高核心竞争力。建立国有经济布局优化和结构调整指引制度”。此前，国资委把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，2024年国企改革有望提速，央企将通过经营提质、降本增效、并购重组、提升股东回报等实现高质量成长并推动市值提升。央国企作为新质生产力建设的推进者和产业链的“链长”，资本市场价值有望重估。

　　多家上市公司发布了2023年度的业绩预告/快报：部分应当属于在市场预期之内，观察股价走出了利空释放的表现；同期多家上市公司也密集发布了回购公告，部分已经进行了初步增持，后续依然有进一步增持的空间；行业指数与个股层面均有持续向上空间。

　　我们重申观点如下：看好军工行业超跌错杀下企稳反弹反转机会，中期调整各装备条线订单陆续签订，个别人事变动不影响军工体系的运作，在军工央企中长期重市值管理短期组织稳股价动作催化下，在民企管理层纷纷公告增持动作下，行业有望迎来增速再起与估值修复的持续行情。

　　三个关注方向：（1）军机产业链链长属性和业绩确定性强的下游国资的龙头，以及大幅超跌、低估值、具备极高技术壁垒的核心配套企业，关注中航沈飞、中航西飞、中国船舶、航发动力、华秦科技、铂力特等。（2）低空经济是有望复制卫星互联网的一个新的大的主题投资方向，空管系统是低空经济中最有科技成长属性的赛道；低空经济万亿市场，空管至少千亿市场，可以造就总估值接近千亿的上市公司，截止3月8日四川九州、川大智胜、莱斯信息等上市公司的空管业务市值相加约200+亿，还有较大市值空间。预期后续政策催化不断，市场关注度高，是2024年全年值得持续关注的方向。（3）商业航天领域卫星互联网进入组网新阶段，2024年上半年，星网系统组网星开启发射进程，天基卫星互联网有望进入实质市场应用阶段，在带动星箭相关配套企业发展的同时，也将打开广阔的下游垂直行业的应用需求，培育又一个万亿市场。

　　风险提示：中期调整军品订单不及预期风险；改革进度不及预期风险；宏观风险。