轻工制造行业3月投资策略：1月美国成屋销售乐观，文化纸提涨，关注外销链与造纸板块

　　核心观点

　　本月跟踪与思考:1月美国成屋销售显著回暖，降息预期与成屋低库存下，美国地产销售有望触底回升，拉升后周期的家居家具销售，利好我国家具出口；近期纸浆价格预期震荡偏强，需求端随着出版季临近，文化纸迎来传统旺季，提涨预期偏强；建议关注家具外销链与造纸盈利修复两条主线。

　　1月美国成屋销售显著回暖，地产复苏利好我国家具出口。2023年美国虽然处于高利率环境，成屋与新建住房销售均有明显改善，展现较强韧性。根据美国商务部普查局，1月美国成屋年化销售同比-1.72%，降幅大幅收窄，从库存角度看，1月美国成屋库存量101万套，较2019年高点水位192万套已下降47.4%；1月新建住房年化销量同比+1.85%，延续正增长。此外，虽然美联储暗示降息节奏较预期有所延后，但市场预期年内降息方向较为明确，考虑到地产的利率敏感属性，若后续降息落地，预计将有望进一步提振地产销售与需求，从而拉升后周期的家居家具销售，利好我国家具出口。

　　成本支撑&需求向好，文化纸提涨预期强，关注造纸盈利修复弹性。1）纸浆：2月纸浆现货市场先稳后涨，整体震荡调整为主。后续来看3月Suzano亚洲市场阔叶浆报价上涨30美元/吨，短期外盘浆价走势震荡偏强，且主要港口到港量预期减弱，需求端原纸厂家节后逐渐恢复生产和采购，有望支撑纸浆市场震荡偏强走势。2）文化纸：2月华夏太阳双胶纸、双铜纸市场价分别环比-0.08%/-0.15%，3-5月为传统旺季，出版季临近部分企业排单尚可，且成本面因素支撑走强，纸企提价意愿强烈，3月新接订单多按提涨200元/吨执行，上游成本支撑叠加旺季来临，文化纸有提涨预期，考虑到供应端仍有部分增量以及目前社会面需求端改善有限，后续仍需关注浆价走势与供需博弈。3）箱板瓦楞纸：2月华南地区箱板纸、瓦楞纸市场价分别环比+0.88%/+1.32%，规模纸企前期虽提价积极，但终端需求恢复相对缓慢，部分纸企涨价计划已延期至3月，关注后续涨价落实情况，箱板瓦楞纸短期预计承压运行。4）白卡白板纸：2月白卡纸、白板纸价格环比1月基本持平，国内白板纸行业供需双弱的格局尚未转变，预计短期仍以持稳为主；白卡纸方面，需求与木浆成本均有利好支撑的预期，价格或有小幅探涨。

　　重点数据跟踪：市场回顾：2月轻工板块+5.22%，月相对收益-4.13%。家居板块：12月家具类零售额同比+2.3%，1月建材家居卖场销售额同比+35.5%；上周TDI国内现货价下跌300元/吨，纯MDI现货价下跌450元/吨，软泡聚醚市场价下跌25元/吨。浆价纸价：上周外盘针/阔叶浆报价持平，内盘针/阔叶浆分别环比下跌50元/吨、上涨50元/吨；上周内盘溶解浆价格持平，废纸现货价环比下跌40元/吨；上周双胶纸市场价上涨100元/吨、白卡纸价格持平，箱板纸持平、瓦楞纸价格上涨30元/吨。地产数据：12月住宅竣工同比+12.5%，2月30大中城市商品房成交面积同比-64.2%，2月二手房成交面积同比-51.3%。出口数据：1-2月家具及其零件累计出口额同比+36.1%。

　　投资建议：促消费及地产利好政策密集出台，文化纸提涨预期偏强，看好家居及造纸企业的业绩弹性。家居板块当前估值位于低位，地产利好及促消费政策加码，有望推动楼市和消费持续回暖，看好家居龙头估值修复，重点关注欧派家居/顾家家居/索菲亚/公牛集团；关注造纸链盈利弹性，重点推荐太阳纸业以及特种纸龙头仙鹤股份，推荐大包装战略持续推进的包装龙头裕

　　同科技；建议关注低基数与跨境出海高景气的出口链板块，重点推荐家具家居跨境电商龙头致欧科技，线性驱动与海外仓业务协同发展的乐歌股份。

　　风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。