国防军工行业跟踪周报：军工行业机会不断孕育，边际改善进程持续深化

　　投资要点

　　上周军工行业走势与原因分析：上周五个交易日（20240311-20240315），军工（申万分类）全周涨跌幅为+1.95%，行业涨幅排名位居第18/31位；年初至今涨幅为-6.94%，行业涨幅排名位居第27/31位。

　　军工行业2024年年初以来：首先经历1月3日至2月5日约27.81%的持续下跌，然后在春节前2月6日起至节后前三周3月15日快速反弹了约28.24%（其中节前三个交易日涨幅14.4%位居全行业第1，节后第一周反弹4.15%位居全行业第22，节后第二周反弹5.44%位居全行业第6，节后第三周反弹0.09%位居全行业第14，节后第四周反弹1.95%位居全行业第18），两个阶段合并当前依然有约7.4%的跌幅。个股层面，1月3日至3月15日跌幅收窄低于行业7.4%水平的个股为37只，占军工行业138只个股的比例约仅为26%。

　　行业边际变化改善蕴藏投资机会：一是人事问题或将较快收尾，有利于中期订单下达与执行，中下游央国企更具长期确定性；二是价的角度，市场担心的降价、利润率压缩等事项，实际落地比前期设想更有利，链长龙头企业有望在管控供应链过程中占据有利地位；三是量的角度，前期可能要统型或减量的装备基本保持了原有规划不变，数量与质量并重，主战装备稳中有增，新域新质装备高成长态势明显。军工行业机会不断孕育，边际改善进程持续深化。

　　新质生产力：2024年政府工作报告中提出“积极打造商业航天、低空经济等新增长引擎”，这也是继去年中央经济工作会议之后，商业航天和低空经济又一次进入重磅报告，凸显了以低空经济等为代表一批战略新兴产业在打造新质生产力、推动经济高质量发展中的重要作用。

　　国企改革：2024年政府工作报告提出“深入实施国有企业改革深化提升行动，做强做优主业，增强核心功能、提高核心竞争力。建立国有经济布局优化和结构调整指引制度”。此前，国资委把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，2024年国企改革有望提速，央企将通过经营提质、降本增效、并购重组、提升股东回报等实现高质量成长并推动市值提升。央国企作为新质生产力建设的推进者和产业链的“链长”，资本市场价值有望重估。

　　近期多家上市公司发布了2023年度的业绩预告/快报/正式报告：部分应当属于在市场预期之内，观察股价走出了利空释放的表现；同期多家上市公司也密集发布了回购公告，部分已经进行了初步增持，后续依然有进一步增持的空间；行业指数与个股层面均有持续向上空间。

　　我们重申观点如下：看好军工行业超跌下企稳反弹反转机会，中期调整各装备条线订单陆续签订，个别人事变动不影响军工体系的运作，在军工央企中长期重市值管理短期组织稳股价动作催化下，在民企管理层纷纷公告增持动作下，行业有望迎来增速再起与估值修复的持续行情。

　　三个关注方向：（1）军机产业链链长属性和业绩确定性强的下游国资的龙头，以及大幅超跌、低估值、具备极高技术壁垒的核心配套企业。（2）低空经济是有望复制卫星互联网的一个新的大的主题投资方向。（3）商业航天领域卫星互联网进入组网新阶段。

　　风险提示：中期调整军品订单不及预期风险；改革进度不及预期风险；宏观风险。