社服与消费视角点评1-2月国内宏观数据：社零表现基本符合预期，展望全年出入境商旅需求恢复空间仍存

　　国家统计局等部门公布了部分2024年1-2月国内宏观数据。其中，1-2月社零总额同比增长5.5%，增速基本符合一致预期水平；1-2月餐饮收入同比增长12.5%，同比有小幅提升，但环比回落。1-2月服务业PMI分别为50.1%/51.0%环比回暖。当前居民消费需求仍处恢复区间，我们维持行业强于大市评级。

　　支撑评级的要点

　　社零表现符合预期，稳中有升。1-2月社零总额为81307亿元，yoy+5.5%基本符合一致预期5.6%水平。1-2月份，服务零售额同比增长12.3%，快于商品零售额7.7pct。其中，交通出行服务类、文体休闲服务类分别同比+31.4%/+13.0%。1-2月社零按地区分，城镇消费品社零yoy+5.5%、乡村消费品社零yoy+5.8%；按消费类型分，商品零售yoy+4.6%、餐饮收入yoy+12.5%。当前消费市场潜力仍在释放中，服务类消费增长较好。

　　服务业稳定修复，信心有小幅回暖。1-2月全国服务业生产指数同比增长5.8%，其中住宿和餐饮业同比增长最快，为yoy+12.1%。1-2月服务业PMI分别为50.1%/51.0%，均环比小幅提高。2月服务业业务活动预期指数为58.1%。其中，道路运输、航空运输、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间。就业情况方面，1-2月全国城镇调查失业率分别为5.2%/5.3%，数据端表现基本稳定。此外，1月消费者信心指数为88.9，环比有所提升，消费者信心小幅回暖。

　　出入境频添利好，后续恢复空间仍存。据航班管家数据，2024年第11周（3.11-3.17）国际客运航班执行航班量为9846架次，为19年同期69.04%水平，延续恢复态势，而23年第十一周对应数据表现仅为19年的18.59%水平。出境游需求也在持续释放，春节期间出境游表现较好，且清明将至在假日催化下，多境外旅游目的地关注度也在快速上升。入境方面，免签政策范围仍在扩大，2024年3月14日起，中方进一步对瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比利时、卢森堡6个国家持普通护照人员试行免签政策并持续推动签证优化、外籍人员生活便利度优化等措施，入境商旅需求有望进一步释放。

　　投资建议

　　多类经济消费数据在2024年开年之际呈现持续回暖态势，信心也有小幅回暖，出入境方面免签国进一步扩容传递持续开放信号。期待后续消费潜力进一步释放、消费者信心进一步修复。我们建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的岭南控股，受益于商务和会展业复苏的米奥会展；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖、丽江股份、锦江酒店、君亭酒店等；本土餐饮消费代表同庆楼；演艺演出产业链优质标的锋尚文化、大丰实业；受益于促就业政策的科锐国际；免税消费相关的中国中免和王府井。

　　评级面临的主要风险

　　消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。