户外行业研究报告：户外行业千亿市场，高景气延续

　　主要观点

　　户外行业：国内户外运动行业百亿市场，渗透率有望持续提升。

　　全球户外行业规模大，发达国家户外运动普及度高，我国户外渗透率有望持续提升。2022年全球户外行业规模约2002亿美元，同比增长10.49%；据弘则研究数据，2022年户外鞋服行业市场规模达384亿元，同比增长18.00%；2022年中国户外用品行业零售额约为262.20亿元，同比增长3.39%；相比海外超50%的户外运动渗透率，中国的户外运动渗透率仅为28%，仍有较大的上升空间。

　　户外运动渗透率提升的前提是，国民对于运动习惯的提升。根据央视财经数据，我国经常参与体育锻炼的人数已超过5亿人；根据小红书《2023户外生活趋势报告》，2023年户外已逐步走向生活化、全民化，2023年1-10月，户外用户日活环比增长超100%。

　　从子户外分类来看，露营、滑雪等近年来相对高景气，户外运动成为大众“新生活方式”。户外运动品类需求进一步细分以滑雪、飞盘和露营等休闲类户外运动出圈为标志，户外的热风持续蔓延，核心户外运动品类不断丰富。此外，社交媒体如抖音、小红书等户外运动笔记数量快速提升，也带动户外运动风潮更加兴起，2023年1-10月户外活动在小红书笔记发布量累计已近700万篇，“户外徒步”相关话题阅读量超25亿次。

　　投资主线一：国内头部运动品牌，受益于户外行业的普及。

　　户外运动产业进入黄金发展期，我们认为“安踏系”、李宁、波司登等头部运动品牌服饰将受益。安踏：通过收购迪桑特、始祖鸟、可隆等品牌，不断完善自身品牌矩阵。我们认为这些品牌良好发展得益于品牌内在价值、优异管理运营和户外行业红利。从长期来看，我们认为安踏的多品

　　牌布局有望受益于不同细分户外子赛道的不断扩增。李宁：国货运动龙头穿越周期，聚焦长期增长。波司登：国产羽绒龙头，品牌高端化、年轻

　　化趋势显著。

　　投资主线二：海外户外&运动需求热度持续，对于国内出口供应类企业受益。

　　户外经济热潮的发展，运动鞋履行业集中度提升，我们认为国内出口制造企业将受益。建议关注：华利集团：公司是运动休闲鞋履核心供应商，具备优质客户资源基础（NIKE、Columbia、Under Armour等）。我们预计，伴随海外户外运动需求上行，未来有望受益、实现销售和业绩修复

　　增长。

　　投资主线三：关注户外用品行业，销售海外产品创新，国内渗透率提升。

　　精致露营、滑雪、水上浆板运动带动国内外户外用品需求提升。建议关注：三夫户外（户外连锁零售）、浙江自然（充气床垫/箱包/水上SUP龙头）、牧高笛（帐篷自有品牌/代工）。

　　风险提示：消费需求放缓；原料价格上涨；海外监管趋严；大客户流失；汇率波动。