宠物食品行业深度报告：市场扩容，国产崛起

　　投资要点：

　　全球及我国宠物行业。发达国家宠物行业起步早，目前产业链较为完整和成熟，已形成了宠物食品、宠物用品、宠物美容、宠物医疗、宠物训练、宠物保险等产业链条。近几年来，全球宠物市场进入平稳发展阶段。我国宠物行业起步较晚，目前正处于高速发展期。

　　全球宠物食品市场近年来已进入平稳发展阶段。根据Euromonitor数据，2017-2022年，全球宠物食品市场规模由881亿美元增长至1235亿美元，CAGR约为7.0%。未来随着宠物食品品类的不断丰富以及渗透率的持续提升，全球宠物食品市场有望保持平稳增长的态势。

　　我国宠物食品市场规模以快于全球市场增速扩容。根据历年《中国宠物行业白皮书》，2017-2022年，我国宠物（犬猫）食品市场规模由743亿元增长至1372亿元，CAGR约为13.1%，增速远快于全球宠物食品市场，主要受益于我国经济增长、人均收入提高、养宠人数增加及宠物支出增长等方面。

　　多重因素推动我国宠物食品市场扩容。我国经济发展及人均收入不断提高，将推动宠物食品市场快速发展。未来老龄化、少子化将带来宠物陪伴需求不断上升。与欧美成熟市场相比，我国养宠渗透率和单只宠物年均支出还有较大提升空间。目前我国宠物食品市场竞争格局较为分散，国产优质企业全渠道布局，不断丰富品类，凭借规模优势和供应链优势提供高性价比产品突围。

　　给予行业“超配”评级。我国宠物食品行业目前正处于高速发展期，未来在多重因素推动下有望持续扩容。目前国内市场竞争格局较为分散，国产厂商正在迅速崛起。关注具有品牌优势、渠道优势、规模优势及供应链优势的优质国产龙头乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891），以及经营有望改善，业绩有望回升的佩蒂股份（300673）。

　　风险提示：原材料价格波动风险，海外业务发展不及预期，市场竞争加剧风险和创新风险等。