农业机械行业深度报告：大国之耕基，因地制宜解农机之困

　　重点关注一拖股份

　　农业机械市场空间超万亿，可比肩工程机械

　　2022年全球农机市场规模达到1620亿美元，预计到2026年市场规模将进一步扩容至1949亿美元；中国作为全球重要农业出口大国，2022年国内农业机械市场规模为5611亿元，预计到2027年市场规模将达到7196亿元。

　　大而不强，政策+技术升级提高中国农机设备更新替换需求

　　在《农业机械报废更新补贴实施指导意见》和《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》推动下，国家农机购置补贴以及报废补贴将会进一步促进老旧农业机械报废、替换、更新，加快行业产能出清，同时加快农业机械结构调整。我们认为在更新周期和政策的共振之下，农机行业将出现周期拐点，恢复性增长。

　　拖拉机作为重要农机设备，首当其冲已呈现弱复苏

　　拖拉机是农机设备中最常见、也是最广泛普及的使用的设备，从2023年农机补贴销售额来看，轮式拖拉机以237.84亿元稳居销售额榜首，撑起了农机销售额30%的份额。可以说，拖拉机发展对于农机行业的发展具有重要支撑作用，一定程度上代表着农机行业的发展趋势，甚至会领先于整个农机行业发展。从2023年企业端每个月拖拉机产量来看，目前行业隐有复苏态势。

　　重点公司推荐：拖拉机行业重点推荐一拖股份，山地丘陵机械行业建议持续关注威马农机

　　一拖股份作为拖拉机行业龙头，产品矩阵丰富，公司凭借多年技术沉淀和渠道铺设，“东方红”品牌深入人心，产品销量和销售额都遥遥领先，受益农机装备安全、农机设备更新等政策需求，未来公司市场份额有望进一步提升。我们预测2024-2026年公司收入分别为127.79、143.77、160.70亿元，给予“买入”评级。

　　威马农机是国内唯一一家山地丘陵农机上市的企业，极具稀缺属性，公司具备全产业链整合优势，可以为用户提供定制化特定功能产品，合作全球知名客户，产品销往全球70多个国家和地区。但目前国内山地丘陵仍处于发展初期，建议持续关注威马农机。

　　风险提示

　　“国四”排放影响行业存量替换；

　　国家购机和报废补贴未能及时到位；

　　丘陵山地机械设备研发、推广不及预期。