大宗及贵金属周报：旺季供给紧张预期推动铜铝价格上涨

　　本周（3.25~3.29）内A股下跌，沪深300指数收跌0.21%，有色金属跑赢大盘，收涨3.72%。个股层面，盛达资源、东方锆业、赤峰黄金涨幅领先；鑫科材料、博威合金、斯瑞新材跌幅靠前。

　　工业金属：

　　铜：本周LME铜价格+0.28%至8872美元/吨，沪铜价格+0.33%至7.25万元/吨。三大交易所+保税区铜库存累库0.56万吨至48.98万吨，其中LME去库0.14万吨至11.25万吨，SHFE累库0.51万吨至29.02万吨，COMEX去库0.06万吨至2.73万吨，保税区累库0.25万吨至5.98万吨。本周铜价持续抬升，供应端，3月28日CSPT小组召开2024年第一季度总经理办公会议，鉴于目前铜精矿现货TC/RC已严重偏离市场基本面，为有效采取措施，促进现货TC/RC回归合理水平，会议决定不设定二季度铜精矿现货TC/RC参考数字；倡议CSPT小组企业联合减产，减产幅度5%-10%，并推进落实。会议共识发布后，铜冶炼供给减少预期进一步演绎，助推铜价上涨。2024年全球铜矿供给增长受限，头部矿企供应扰动加剧，预计电解铜全年仍维持供需紧平衡状态。在美国经济软着陆情景下，中美经济实现共振向上，铜价有望开启新一轮上涨，铜价中枢有望上移至9000-10000美元/吨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业等标的。

　　铝：本周LME铝价格+1.13%至2335美元/吨，沪铝价格+1.60%至1.97万元/吨。LME铝+国内铝社会库存累库0.44万吨至141.95万吨，其中LME去库0.96万吨至55.45万吨，国内铝社会库存累库1.4万吨至86.5万吨。供应端，雨季开始前云南高温少雨天气仍将持续，主要江河来水以偏少为主，Mysteel调研显示当地电解铝冶炼厂3月复产20万吨左右，复产进度低于预期，同时4月复产计划存在较大不确定性。需求方面，据Mysteel，截至3月中旬建筑型材样本企业累计产量同比仅下降3.5%，远低于市场预期，同时铝板加工企业反馈春节后医院、高铁站、商超等地产用铝板需求恢复明显，拉动铝板企业订单。此外三大白电排产较2023年同期实绩增长17.3%，4月排产较2023年实绩同比增长16.6%。利润端，本周氧化铝价格下行，在铝价上升趋势下吨铝利润进一步提升，预计下游消费恢复，云南复产不及预期将共同推动旺季电解铝利润扩张。国内电解铝产能即将达峰，需求端光伏、新能源汽车等新兴领域消费增长将对地产需求下滑形成抵补，供给约束下电解铝供需维持紧平衡格局，云南季节性限电减产或导致下游消费旺季电解铝结构性短缺，旺季铝价上行动力较强。建议关注神火股份、中国铝业等标的。

　　贵金属：本周COMEX黄金价格+4.08%至2254.80美元/盎司，美债10年期TIPS上涨1BP至1.88%。COMEX黄金库存去库0.08百万金衡盎司至17.65百万金衡盎司。美国2月PCE同比2.5%，符合市场预期，高于前值的2.4%，核心PCE同比2.8%，符合市场预期，低于前值的2.9%。鲍威尔在讲话中表示，2月PCE数据符合预期，当前美国经济增速维持相对强劲的状态，意味着美联储并不着急降息，会谨慎对待这个决定。同时鲍威尔表示在某一时刻将减缓资产负债表的缩减速度。2月PCE数据发布后，Fed Watch工具显示市场预期5月维持利率不变的概率为95.8%，6月降息25BP概率为61%。实际利率框架下，当前正处于美联储停止加息到明确释放降息信号前的黄金股右侧配置期，并且黄金股相对收益尚未兑现全部金价上涨预期，预计美联储明确释放降息信号后黄金股将迎来主升浪行情。建议关注银泰黄金等标的。

　　钢铁：本周螺纹钢价格-3.06%至3490元/吨，热轧价格-2.80%至3748元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢成本滞后一个月毛利分别为-577/-533/-748元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，24年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。

　　风险提示

　　项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。