银行行业点评报告：2024年初中小银行存款增长乏力原因简析

　　2024Q1各类型银行的存款增长情况分化

　　年初以来中小银行存款乏力现象加剧。根据央行发布的信贷收支表数据，2023Q4至2024Q1全国性中小银行存贷增速差显著回落，与大行拉开较大差距。2024年2月末全国性中小银行的存贷增速差为-4%，为2021年8月之后的最低值；而四大行、全国性大型银行分别为0.6%和0.5%，均为2023年3月以来的最高值。意味着出现了较为明显的存款增长分化现象。从中小银行（本文的中小银行是指除了政策行、国有行以外的商业银行）的信贷收支表存款结构来看，单位保证金存款从2023年12月至2024年2月单月分别减少1002亿元、1208亿元和3332亿元，而非银存款则增长较好，背后或为保证金存款的监管收束。信贷收支表口径的“中小银行”主要包括股份行、城商行和农商行，分类型看：开年至今农商行买债较多，存款或增长较好，而股份行和城商行近期加大存单发行力度，侧面印证存款缺口加大的银行主要为股份行和城商行。

　　信贷平滑纳入MPA考核，Q1贷款冲量有所掣肘，存款派生能力减弱2023年底至今监管多次强调信贷平滑并将其纳入MPA考核。2024年央行工作会议延续“注重新增信贷均衡投放”的提法，其后2023Q4货币政策执行报告也指出“2023年进一步优化MPA考核框架，引导金融机构适当平滑大小月信贷波动，保持信贷总量适度、节奏平稳”。信贷平滑意味着贷款在大月控制规模、小月提升规模，我们推测一季度贷款或同比少增，二季度特别是4月贷款同比多增。信贷平滑对存款的影响路径主要有：（1）存款挂牌利率下调不同步，存款向利率较高的城农商行、资管产品迁移。（2）贷款需求不足+信贷平滑要求，中小行存款派生较弱，故中小银行存款沉淀较弱；（3）监管严防资金空转的导向下，票据保证金存款增长有所承压。由于“小行开票、大行承兑”的现象具有一定的资金套利空间，年初以来监管对票据开立有所收紧，中小银行通过表外开立票据获取保证金存款的难度加大，2023-12至2024-02中小行单位保证金存款连续3个月负增长，对存款总量的增长造成一定的扰动；（4）国央企加快司库建设，国央企与国有行合作基础较强，中小行沉淀存款受挤压。

　　二季度展望：信贷平滑要求下Q2贷款有望同比多增，存款派生能力增强展望二季度，信贷平滑要求下，银行Q2贷款有望同比多增，派生存款能力增强；再加上信贷平滑导向下，Q2票据保证金存款的监管收束或边际放松，中小银行的负债压力有望减轻。

　　投资建议：重点关注股息红利策略与优质区域行修复机会

　　信贷平滑要求下，银行Q2贷款有望同比多增，派生存款能力增，更加看好：（1）低估值+高股息的股份行配置逻辑，推荐中信银行，受益标的有农业银行等；（2）优质区域性银行估值修复，推荐苏州银行，受益标的有成都银行、常熟银行等。

　　风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。