有色金属行业周报：6月降息概率进一步提升，黄金开启持续上涨行情

　　投资要点

　　黄金：6月降息概率进一步提升，黄金开启持续上涨行情

　　数据方面来看，上周公布的美国2月PCE物价指数环比今值0.3%，预期0.4%，前值0.4%。从物价方面来看，美国物价指数环比增长不及预期，显示物价涨幅趋缓。

　　美国2月个人消费支出(PCE)环比今值0.8%，预期0.5%，前值0.2%。美国2月实际个人消费支出(PCE)环比今值0.4%，预期0.1%，前值-0.2%。从个人消费支出数据来看，美国经济韧性仍然偏强

　　鲍威尔口风仍然偏紧。上周五美联储主席鲍威尔表示：当前并不急于降息，需等待通胀继续下行。美联储主席鲍威尔：PCE通胀率基本符合美联储的预期。与去年的情况相似，仍需要看到更多“向好”的通胀数据。

　　但是从CME Fedwatch工具来看，市场对于6月降息的预期较为强烈。对于6月降息的预期概率为65.9%，较前一周提升了2.2个百分点。

　　总结来说，鲍威尔的发言显得口风偏紧，但是通胀压力的减轻缓解了美国开启降息的阻力，黄金价格正在新一轮上涨途中。

　　铜、铝：现货铜精矿TC进一步下降，关注铜精矿短缺向冶炼厂传导的情况

　　铜：价格方面，上周LME铜收盘价8835美元/吨，环比-21美元/吨，跌幅0.23%。SHFE铜收盘价72430元/吨，环比+230元/吨，涨幅0.32%。库存方面，LME库存为112475吨（环比-1375吨，同比+42950吨）；COMEX库存为30059吨（环比-713吨，同比+13781吨）；SHFE库存为290228吨（环比+5138吨，同比+133652吨）。三地合计库存432762吨，环比+3050吨，同比+190383吨。SMM统计国内铜社会库存当周为39.09万吨，环比+0.18万吨。

　　铝：价格方面，国内电解铝价格为19490元/吨，环比+210元/吨，涨幅1.09%。库存方面，上周LME铝库存为554475吨（环比-6225吨，同比+25300吨）；国内上期所库存为216840吨（环比+17083吨，同比-69104吨）；SMM国内社会铝库存为86.5万吨（环比+1.8万吨，同比-30.8万吨）。行业方面，中国铜精矿TC现货上周价格为6.3美元/干吨，环比-4.60美元/干吨，铜精矿TC仍处在较低位置。下游方面，国内上周精铜制杆开工率为66.98%，环比+2.61pct；再生铜杆开工率62.49%，环比8.31pct。总结来说，短期铜精矿偏紧的问题较为严重，而下游需求持续好转，预计铜价走势偏强。

　　电解铝方面，下游方面，国内上周铝型材开工率为62.3%，环比+0.8pct，同比-2.7pct；上周铝线缆龙头开工率60.6%，环比+0.6pct，同比+4.6pct。总结而言库存累库幅度缩窄，需求逐步好转，铝价易涨难跌。

　　锡：精炼锡价格温和上涨

　　价格方面，国内精炼锡价格为225650元/吨，环比-450元/吨，跌幅0.20%。库存方面，上周国内上期所库存为12979吨，环比+958吨，涨幅为7.97%。

　　短期来看，国内锡价保持高位震荡，而库存累积超过往年，预期短期价格仍保持震荡。长周期来看，供应端存在扰动，新建项目较少，看好远期锡金属价格表现。建议关注后期去库拐点，带来的价格向上的拐点。

　　锑：锑价高位震荡，供需基本面变化不大

　　根据百川盈孚数据，价格方面，上周国内锑锭价格为89395元/吨，环比+0元/吨，涨幅0.00%。库存方面，上周国内锑锭工厂库存3940吨，环比-180吨，跌幅4.37%。

　　整体来看，锑价高位持稳，库存小幅去库。长周期来看我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。

　　行业评级及投资策略

　　黄金：6月降息概率进一步提升，黄金上涨确定性高。维持黄金行业“推荐”投资评级。

　　铜：铜精矿供应短缺开始向冶炼厂传导，铜价上涨预期较强。维持铜行业“推荐”投资评级。

　　铝：下游需求逐步复苏，累库趋缓。维持铝行业“推荐”投资评级。

　　锡：全球锡矿供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。维持锡行业“推荐”投资评级。

　　锑：短期锑价高位持稳，基本面变化不大。维持锑行业“推荐”投资评级。

　　重点推荐个股

　　推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。

　　风险提示

　　1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期等。