能源周观点：美国天然气减产规模继续扩大

　　原油

　　油价展望：供给端和地缘政治对油价的支撑作用明显，但在需求未出现明显复苏的情况下预计油价将小幅震荡。本周行情：2024年3月28日，布伦特期货价(连续)为87.48美元/桶，本周上涨1.70美元/桶。WTI期货价(连续)分别收于83.17美元/桶，本周上涨2.10美元/桶。

　　供给端：俄罗斯计划将2024年4月原油产量下调至900万桶/天，符合其生产配额。2024年4-6月，俄罗斯生产配额(扣除自愿减产规模后)分别为897.8/892.8/885.7万桶/天，自愿减产规模将较2024年一季度分别扩大35/40/47.1万桶/天。2024年至今，美国油企暂时降低了扩张速度，对美国趁机占领OPEC+市场的担忧有所缓解。

　　地缘政治：俄罗斯与乌克兰、欧洲的冲突继续发酵，来自地缘政治的风险溢价将持续存在。

　　天然气

　　气价展望：短期气价下跌空间已不大，看好2024年秋冬季亨利中心气价重返2.5美元/MMBtu。

　　本周行情：2024年3月28日，TTF连一为8.63美元/MMBtu，较上周上涨0.19美元/MMBtu。JKM连一为10美元/MMBtu，较上周上涨1美元/MMBtu。HH连一为1.76美元/MMBtu，较上周上涨0.08美元/MMBtu。

　　供给端：目前欧洲天然气供应仍然充足，美国天然气减产规模正持续扩大。近期管道气进口平稳，最近一周内欧盟及英国管道气进口量为4.44亿立方米/天，略高于2023年同期；3月29日存储率为58.66%，处于历史高位。美国天然气减产规模还在扩大中，在截至2024年3月31日的一周内，美国干天然气产量为28.36亿立方米/天，环比下降2135万立方米/天，同比下降6529万立方米/天，减产规模继续扩大，更多油企开始减产。当前的减产规模尚未达到我们的预期，我们认为在当前的气价下，美国将会进行更大规模、更长时间的减产。

　　需求端：短期天然气需求继续不足，中期看好需求恢复。目前欧美供暖季还没有完全结束，短期天气预报预计未来半个月内欧洲气温将高于历史同期，同时欧洲多数国家制造业PMI仍然低于50，因此预计入夏之前欧洲天然气需求将继续疲软。据ECMWF，2024年夏季气温将偏高，据NOAA，下个冬季大概率将转变为拉尼娜现象，欧洲下个冬季降温概率提高，在这样的气温预期下，我们认为天然气需求将有所改善。

　　煤炭

　　本周行情：2024年3月28日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为831元/吨，本周价格下跌7元/吨。ARA港动力煤FOB指数为820.34元/吨，本周稳定。纽卡斯尔港Q5500动力煤FOB价为637.48元/吨，本周下跌11.91元/吨。

　　供给端：预计2024年国内煤炭产量增速将放缓。2024年1-2月，国内原煤产量为7.05亿吨，同比下降3.94%，据煤炭运销协会统计，样本企业2024年3月中旬煤炭产量为5042万吨，同比下降13.01%，2024年各省政府工作报告中不再像2023年一样强调煤炭供应问题，因此预计2024年国内煤炭产量增速将放缓。

　　需求端：3月1-21日，重点电厂煤炭耗量平均为496.1万吨/天，同比小幅增长0.90%，夏季的高温预期对国内用电量有一定保障。

　　风险提示

　　气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。