化工行业行业周报：尿素、R32盈利上行，推荐周期弹性与成长确定性板块

　　核心观点（4.15-4.19）

　　原油：地缘局势不稳定性延续，预计短期油价高位运行截至4月19日，Brent和WTI油价分别达到87.29美元/桶和83.14美元/桶，较上周分别下降3.49%和2.94%；就周均价而言，本周均价环比分别下降1.92%和2.15%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为13.30%和16.04%。供给端，以色列与伊朗局势仍较为紧张，市场担心中东紧张局势蔓延导致石油供应风险。需求端，短期来看，4月12日当周，美国炼厂开工率为88.1%，环比窄幅下降0.2个百分点。按照季节性规律，后续美国炼厂开工率有望抬升，并在夏季驾驶高峰季维持高位，直至美国劳动节后逐渐进行秋季检修而下降。中短期来看，高利率环境下欧美远期经济增速承压，原油消费增速或将放缓。库存端，4月12日当周，美国商业原油库存量45999万桶，环比增长274万桶。我们认为，24Q2全球石油市场供需预期偏紧，近期市场聚焦中东地缘局势，预计短期油价将维持高位运行，Brent原油价格区间参考85-95美元/桶。后续建议密切关注地缘冲突情况、OPEC+产量政策、美联储货币政策等。

　　库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存60天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在312元/吨，年初至今为100元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在-53元/吨，年初至今为-206元/吨。

　　价格涨跌幅：本周市场表现平稳，制冷剂、焦炭等价格上涨在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有59个产品实现上涨、占比32.4%，52个产品下跌、占比28.6%，71个产品持平、占比39.0%，本周化工品价格整体表现平稳。本周价格涨幅居前的产品有尿素（山东）、焦炭（山东）、R32（永和，华东）、丙酮（华东）、四氯乙烯（华东）、顺酐（山东）、甲醇（华东）、丙烯酸乙酯（华东）、醋酸（山东）、无烟煤（Q7000，河南）等。

　　价差涨跌幅：本周市场表现平稳，尿素、纯苯等价差上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有67个价差实现上涨、占比47.5%，70个价差下跌、占比49.6%，4个价差持平、占比2.8%，本周化工品价差表现平稳。本周价差涨幅居前的有顺酐价差（碳四）、尿素价差（气头）、PTA价差（对二甲苯）、锦纶丝（POY）价差（切片）、丙烯酸乙酯价差（丙烷）、软泡聚醚价差（PO）、LLDPE价差（石油）、聚丙烯价差（石油）、苯价差（石油）、尿素价差（煤头气流床）等。

　　投资建议我们看好供需持续改善预期下龙头企业盈利表现，以及积极进行国产替代的高端新材料企业、实施规模扩张的成长型周期龙头企业。1）看好供需边际改善预期下，制冷剂、化纤、轮胎龙头表现，推荐巨化股份、永和股份、三美股份、新凤鸣、桐昆股份、赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等。2）看好突破国外技术垄断，加速实现国产替代的高端新材料企业，推荐泰和新材、瑞华泰、呈和科技等。3）看好实施规模扩张带来业绩增量的成长型周期龙头，推荐宝丰能源、卫星化学、亚钾国际、广汇能源、万华化学、华鲁恒升等。

　　风险提示原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险，国际贸易摩擦加剧的风险等。