石化行业2023年报及2024年一季报总结

　　核心观点：我们将关注的石化行业上市公司分为四个子板块：油气资源、油服设备、石油化工、下游材料。2023年，布油均价82.2美金/桶；1Q24油价维持高位震荡，均价81.8美金/桶。（1）上游油气资源板块盈利维持高位，三桶油在国际油价下滑背景下，依旧维持较好盈利；（2）油服设备板块收入、归母净利润连续九个季度维持同比正增长；（3）石化板块盈利持续修复，其中民营炼化改善明显；（4）下游材料领域中光伏胶膜板块盈利有所改善。

　　油气资源：维持较好盈利。2023年，国际油价相比去年有所回调，但整体依旧维持高位震荡，布伦特原油均价82.2美元/桶，同比-17.0%。在油气价格高位的背景下，上游油气开采板块2023年合计归母净利润3637亿元，同比-3.9%；其中三桶油合计归母净利润3455亿元，同比-3.3%，低于油价降幅。2024年一季度，国际油价仍处高位震荡，1Q24布油均价81.8美元/桶，同比-0.4%，环比-1.3%。虽然油价有所下滑，但上游板块仍维持较好盈利，一季度实现归母净利润1070亿元，同比+5.3%，环比+53.4%；其中，三桶油加大降本增效力度，一季度实现归母净利润1037亿元，同比+8.2%，环比+64.1%；表现亮眼。

　　油服设备：2023年盈利创五年新高，1Q24盈利持续增长。2022年以来，国际油价连续两年维持高位震荡，带动全球上游资本支出提升。根据中海油服2023年报援引的标普全球（S&PGlobal）最新报告显示，全球石油行业上游资本支出2023年为5687亿美元，同比+10.6%；预计2024年全球上游勘探开发资本支出6079亿美元，同比+5.7%。油服设备行业逐步复苏，盈利改善，2022年以来单季度收入、归母净利润维持同比正增长。2023年全年板块营收3083.31亿元，同比+6.2%；归母净利润114.03亿元，同比+14.3%；2023年油服板块归母净利润创五年新高。1Q24板块合计营业收入625.67亿元，同比+2.0%；归母净利润24.02亿元，同比+25.0%。

　　石油化工：2023年下半年盈利修复，1Q24民营炼化盈利大幅改善。2023年，石化板块盈利持续修复，全年实现归母净利润236.26亿元，同比+21.4%。其中上半年单季度连续亏损，下半年单季度实现扭亏；其中，民营炼化、轻质化、煤化工板块分别实现归母净利润111、46、92亿元，分别同比+120%、+22%、-27%。2024年一季度，石化板块盈利环比明显改善，1Q24合计实现归母净利润73.83亿元，同比+257%，环比+97%；其中，民营炼化盈利改善明显，实现归母净利润42.07亿元（同比大幅改善）；轻质化板块实现归母净利润11.10亿元，环比+2.54亿元（+30%）；煤化工板块实现归母净利润24.86亿元，环比+0.78亿元（+3%）。

　　下游材料：2023年盈利承压，1Q24盈利出现分化。2023年，下游材料板块整体盈利不同程度下滑，光伏胶膜、可降解塑料、电解液材料等小幅回落（归母同比-22.9%、-28.2%，-21.6%），聚酯瓶片、聚酯薄膜、碳纤维等盈利大幅回落（归母同比-113.8%、-171.8%、-55.4%）。1Q24材料板块盈利出现分化。聚酯瓶片、聚酯薄膜、碳纤维同比继续下滑（归母-113.8%，-171.8%，-55.4%），光伏胶膜同比恢复正增长（归母+16.0%）。

　　投资建议。国际油价高位震荡，建议关注：（1）油气勘探开采企业，中国海油、中国石油、中国石化、中曼石油等；（2）受益油公司资本支出提升的油服龙头中海油服、海油发展、海油工程等；（3）轻质化及煤化工企业卫星化学、宝丰能源等。此外，关注盈利逐步改善的炼化、化纤龙头恒力石化、新凤鸣、桐昆股份、荣盛石化等。

　　风险提示。原油价格大幅波动；石化产品景气回落等。