有色金属行业报告：非农超预期，有色金属板块调整

　　投资要点

　　贵金属：中国央行5月暂停购金，非农数据冲击，金银价格大调整，关注下周FOMC会议。本周COMEX黄金下跌1.56%，白银下跌4.21%金银价格调整较多，主要系央行购金暂停和非农数据超预期打击降息预期。6月7日，国家外汇管理局公布数据显示，2024年5月，中国官方黄金储备为7280万盎司，与上月持平，这意味着中国央行在此前连续18个月增持黄金储备后，在5月暂停增持黄金储备，央行暂停买入打击了多头的积极性。5月非农数据超预期，新增27.2万人，高于市场预期，降息预期被重挫，金银价格调整较多，关注下周FOMC会议。

　　铜：本周LME铜价下跌3.18%。一方面，铜价持续高位促进铜产量增加，根据SMM，5月中国电解铜产量为100.86万吨，环比增加2.35万吨，升幅为2.39%，同比上升5.19%。另一方面，铜同样受到非农数据延后降息节奏的影响，本周下跌幅度较大。后续仍需关注下周的FOMC会议，美联储官员对于未来经济强弱和未来通胀走势的判断至关重要，若软着陆预期较强，铜银或强于金，若衰退预期较强，金或强于铜银。

　　锡：国内连续两周去库，锡价易涨难跌。本周锡价有所下滑，国内社会库存/期货库存去库7.77%/8.41%，连续两周去库，LME库存小幅去库3.80%，主要由于前期高价下企业保有库存基本消耗完毕，近期基于刚需以及价格相对回落的情况启动补库周期。考虑到6月部分企业停产检修，锡供给继续趋紧，虽然需求未见明显改善，但下游补库动作或持续进行，锡价易涨难跌。

　　锑：锑价连创新高，传统需求略有复苏，光伏需求下滑。本周锑价上涨7.62%，达到14.8万元/吨，价格连创新高，主要由于市场看涨预期与价格上涨互相驱动，一些货主惜售观望。需求方面表现分化光伏需求相对疲软，5月中国焦锑酸钠产量3140吨，环比4月份3780吨大幅回落16.93%，传统需求略有复苏，5月锑锭产量为6497.93吨环比上升6.77%。我们认为当前锑市场成交虽不多，但低库存下厂商惜售完全可支撑价格上行，如进口锑矿持续不能进入国内，锑价涨势难止。

　　铝：供应方面，内蒙古地区电解铝企业正在快速投产中，企业计划先行投产新增产能，新增产能释放完毕后再开始进行产能转移。云南地区电解铝企业也在继续复产，丰水期即将来临，企业预计6月电价下跌，因此此前复产态度稍显犹豫的企业复产态度也有所好转，计划本月释放所有剩余产能。需求方面，近期部分地区铝水供应稍有增加，部分铝水棒企业复产。铝锭社会库存减少，持货方看涨后市铝价因此挺价为主，接货方需求稍有增加。

　　锂：本周碳酸锂供应充足，江西、青海地区企业开工上行，碳酸锂产量将继续提升。原料方面进口锂矿供应充足，部分贸易商进口非洲矿找代工生产，多长单供给下游，现货市场流出较少。进口碳酸锂或陆续到港，对国内市场有一定冲击。需求方面：材料厂排产下降，整体需求减弱。电池厂客供比例提高，叠加部分材料厂仍有长单和库存，现货需求进一步降低，甚至部分材料厂有出货情况。

　　投资建议

　　建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团中广核矿业等。

　　风险提示：

　　宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。