非金属材料：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复

　　周观点：着眼供给端变化，内需之重下政策推进行业估值修复

　　地产拖累消费影响经济增长。2024年1-6月社会消费品零售累计总额为23.60万亿元，同比增长3.7%，同比增速较1-5月下降0.4个百分点，总体增速较2023年下降。这里面有价格的因素，但是在人均收入增长仍较快的情况下，我们预计消费增长变弱和包括地产在内的资产财富下降带来的悲观预期和信心有关，特别是部分受财富效应影响较大的消费能力较强群体的消费需求增长趋弱。这也验证了我们年度报告《2024年建筑建材行业展望：内需之重下的新平衡》房产财富效应下降抑制消费支出。

　　并且2024年二季度消费对于GDP的拉动变弱，从2024年1季度的3.90%回落到3%，减少了0.9个百分点，成为二季度GDP增速下降的主要原因。消费变弱的情况如果得不到改善，还会继续影响经济的增长。地产防控风险将继续是重要的方向。地产继续拖累建筑建材需求，行业加速淘汰的状况继续。从上周数据看建材行业相关需求依然疲弱，总体上呈现出价格下跌态势。所以，当前环境下行业低迷的态势依然继续，行业优胜劣汰将继续。

　　政策陆续出台缓冲地产下行幅度，有利需求下滑的控制推动地产回归长期健康发展。2024年上半年地产需求端政策继续不断出台，有各地因城施策陆续出台各种购房刺激政策，包括降低首付、放松贷款资格、降低贷款利率、降低贷款条件和购房补贴退税等各种购房需求刺激政策。还有中央层面也出台的房地产最低首付款比例、取消商贷利率下限、公积金贷款利率下调等政策。同时，供给端通过白名单等在贷款上给予地产企业支持，还有支持地方国有企业收购存量商品房的再贷款等各种政策。随着这些政策逐步落地和加强，这些将有利于需求下滑的控制，推动地产逐步回归健康发展轨道。

　　我们继续关注建筑建材行业在地产回归长期健康发展带来的估值修复，关注供给端在当前的环境下得到优化和改善带来的新平衡。

　　风险提示：房地产政策调控效果不及预期、需求促进政策效果低于预期、国际贸易保护超预期发展、能源和原材料成本冲击超预期。

　　行业情况：上周全国水泥煤炭价格差环比下降1.47%；全国水泥库容比环比下降1.14%；全国浮法玻璃价格环比下降7元/吨；全国浮法玻璃企业库存环比下降173.40万重箱；光伏玻璃价格环比保持不变。玻璃纤维2400tex价格环比均下降100元/吨。涂料开工率环比上升1.4%；钛白粉价格环比上升33.34元/吨；PVC市场平均价格环比下降51.43元/吨；SBS改性沥青全国市场均价环比上升1.83元/吨；中国塑料城PE指数环比下降0.98。多晶硅市场价格环比保持不变。

　　风险提示：房地产政策调控效果不及预期、需求促进政策效果低于预期、国际贸易保护超预期发展、能源和原材料成本冲击超预期。