非银行金融：国新办发布会点评-资本市场支持政策精准发力，证券公司充分受益

　　事件描述：

　　9月24日上午国新办举行新闻发布会，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，提出创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展，同时对资本市场全面深化改革提出重点抓好“三个突出”。

　　具体内容：

　　一是针对股票市场央行创设新的货币政策工具。创设证券、基金、保险公司互换便利。支持金融机构通过持有的债券、股票ETF、沪深300股等资产作为抵押，从中央银行获取流动性，提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力。所获得的资金只能用于投资股票市场。创设股票回购、增持专项

　　再贷款。引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。中央银行将向商业银行发放再贷款，额度为3000亿元。

　　二是大力发展权益类公募基金，完善长期投资的制度环境。加快投资端改革，证监会表示将发布关于推动中长期资金入市的指导意见。优化权益类基金产品注册，大力推动宽基ETF等指数化产品创新，适时推出更多包括创业板、科创板等中小盘ETF基金产品。提高对中长期资金权益投资的监管包容性，全面落实3年以上长周期考核，完善全国社保基金、基本养老保险资金投资政策制度。进一步支持中央汇金公司加大增持力度，推动包括中央汇金公司在内的各类中长期资金投资股市。

　　三是将出台专门政策激发并购重组效率和活力。聚焦服务新质生产力等重点领域，活跃并购重组市场，将发布关于促进并购重组的六条措施，也就是《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。大幅简化上市公司产业整合的审核程序，鼓励私募投资基金积极参与并购重组。同时对重组估值、业绩承诺、同业竞争、关联交易等事项提升包容度。上市公司采用分期发行

　　股份和可转债等支付工具、分期支付交易对价、分期配套融资等方式，进一步提高交易灵活性和资金使用效率。

　　四是突出保护中小投资者合法权益。坚决打击财务造假、操纵市场等违法违规行为，同时在代表人诉讼、先行赔付等方面争取落地更多示范性案例，完善机构投资者参与上市公司治理等配套制度安排。

　　事件点评：

　　互换资金仅用于股票市场，全面推动资金入市，券商充分受益。证券、基金、保险公司互换便利主要针对由证监会、金融监管总局按照一定的规则来确定的、符合条件的证券、基金、保险公司，这些机构可以使用其持有的债券、股票ETF、沪深300成分股等资产作为抵押，通过与央行置换高流动性的资产提升资金获取能力和股票增持能力。截至2024年9月23日，我国A股市场总市值67.96万亿元，首批互换便利操作规模5000亿元，工具操作主体主要是证券、基金、保险等专业化金融机构，具备杠杆能力。同时提出将视情况扩大规模，将大幅提高证券公司等金融机构的流动性。一方面，证券公司资产负债表中有大量的有价证券，从2024年上半年年报情况来看，上市券商资产负债表中交易性金融资产的规模为4.31万亿，占总资产的36.36%，通过互换便利可以有效提升扩表空间，利于资金效率提升。另一方面，市场流动性改善及资产价格复苏将有利于证券公司财富管理、自营投资、资产管理等各项业务，进一步增厚收益。

　　重视投资者回报，强化机构功能性作用。证监会在新国九条的基础上制定多项制度规则，形成了资本市场“1+N”政策规则体系，新闻发布会上表示近期推动长期投资的各项政策，从产品、行为及生态环境上推动中长期资

　　金入市。大力促进权益类公募产品，降低公募综合费率，推动宽基类ETF产品创新，公募基金配置化功能更加凸显。完善“长钱长投”的制度环境，通过调整为长周期考核在制度上提升保险机构等长钱的定力。进一步提升投资资本市场的获得感，同时市值管理指引从责任人、工具、回购机制、信息披露、制度等方面进行了系列指引，有助于建立投资者信心并进一步促进长期投资，形成良好循环，提振市值信息，进一步推动资本市场流动性改善。

　　大幅提高并购重组审核效率。支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业等进行并购重组，简化审核流程，提升同业竞争、关联交易等的包容度，可以分期支付交易对价、分期配套融资，对并购重组的审核效率和包容度明显放松，推动资本市场存量改革，引导转型升级，加强供给侧出清。并购重组的政策思路主要是推进我国资本服务新质生产力，推动我国落后产业供给侧出清，从而助力我国产业结构调整及转型，随着政策推动，并购重组审核效率和市场活跃度将明显提升，而头部券商在并购重组市场深入程度及项目积累有明显竞争优势，将全面受益于政策的落地。

　　风险提示：政策推进不及预期、金融市场大幅波动、宏观经济周期波动。