中国民航行业2024年中期信用观察

　　摘要：

　　近期我国民航机队建设呈缓速增长态势，2023年集中恢复国内运力，刺激国内运输需求，量价齐升推动民航运输行业大幅减损。2024年以来，我国民航客货运市场继续呈现增长态势，其中客运增速逐步回归常态，且客运量已超过2019年；结构上，国内民航市场稳健运行，国际市场修复进一步提速，地区恢复力稍逊；损益方面，收入端依旧保持增长，利润呈现减损。

　　短期来看，我国航空公司仍将受到航油价格和汇率波动以及国际市场恢复不确定性等影响，面临经营扭亏和利润积累的压力，同时资本性支出也将加深对债务的依赖度，财务杠杆偏高。基于国内航空运输市场保障运行和国际运输市场进一步恢复态势，较稳定的客货运需求、主业较强的现金流，以及金融机构的流动性补充等，仍可支撑我国民航运输行业信用质量保持稳定。

　　短期来看，预计我国民航机场建设将保持规模化投入，并有望发挥行业债务融资空间相对较大的优势，成为基建投资助推经济企稳回升的重要发力领域。经营预期上，机场旅客吞吐量也将步入自然增长阶段，其中国际枢纽类机场的国际旅客吞吐量恢复将继续加快，并进一步强化国际枢纽定位；行业收入预期保持增长，机场企业经营现金流呈净流入状态，但依旧面临一定经营亏损的压力。此外，在外部公共卫生因素出清的背景下，机场企业也回归到发展过程中的财务困境（增量折旧与财务费用对短期经营业绩的阶段性影响）：改扩建投运后的一段时间，旅客吞吐量增速不及折旧摊销等成本攀升速度，这短时期存在效益缩减压力或亏损风险。综合而言，较稳定的客运需求、主业较强的现金流以及较强的外部支持等，仍可有效支撑我国民航机场行业的高质量发展，信用质量将保持稳定。