航空新周期系列点评之二：放宽优化外国人过境免签政策利好航空出行，我国航空出行人口规模有望持续增长

　　国家进一步放宽优化外国人过境免签政策，利好航空出行需求提升及催化国际航班量稳步恢复。疫情前航空客运行业呈现稳健增长态势，2024年民航客运量首次超越疫情前水平，已突破7亿人次。未来我国出境人次和国内旅游人次均有望稳步提升。中长期来看，我国航空出行市场仍有较大增长空间。建议持续关注航空新周期的投资机会，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空、华夏航空。

　　支撑评级的要点

　　国家进一步放宽优化外国人过境免签政策，利好航空出行需求提升及催化国际航班量稳步恢复。国家移民管理局公告，2024年12月17日起将过境免签外国人在境内停留时间由原72小时和144小时均延长为240小时（10天），同时新增21个口岸为过境免签人员入出境口岸，并进一步扩大停留活动区域。据国家移民管理局数据显示，今年1月至11月，全国各口岸入境外国人2921.8万人次，同比增长86.2%。我们认为，此项政策推出显示了国家坚持扩大开放的态度，为外国人入境中国提供便利，利好航空出行需求提升，同时也将催化国际航班量稳健提升。据航班管家数据显示，2024年1-11月，民航国际客运航班整体恢复至2019年的74.2%。

　　疫情前航空客运行业呈现稳健增长态势，2024年民航客运量首次超越疫情前水平，已突破7亿人次。据国家统计局数据显示，2014-2019年民航客运量年度增速均值为11%，2019年达6.6亿人次，受疫情影响2020-2022年民航客运量持续下降，2023年后逐步修复，根据民航局官网发布信息显示，2024年已突破7亿人次。疫情前我国出境人次呈现高增长趋势，2023年恢复至疫情前近六成水平。根据国家统计局数据显示，2019年我国国内居民因私出境人数为1.62亿人次，近25年复合增长率为20.16%，体现了较高的成长性。2023年我国因私出境人数为0.97亿人次恢复至疫情前59.7%，我们认为，随着经济逐步回暖，叠加出入境及签证政策的持续优化，我国出境人次有望稳步提升。

　　疫情前国内旅游人次保持10%增速，体现出当前我国公众对旅行消费需求旺盛。2019年国内旅游人数为60.06亿人次，近25年复合增长率为10.25%，2023年已恢复至疫情前81.42%。同时，从人均乘机次数来看，我国仍有较大提升空间，我国航空出行人口规模有望持续增长。我们测算2024年国内人均乘机次数是0.52次，低于美国2019年的2.82次。长期来看，若参照发达国家航空业发展经验，若我国人均乘机次数提高至1次，未来航空需求仍有一倍增长空间。

　　投资建议

　　国家进一步放宽优化外国人过境免签政策，利好航空出行需求提升及催化国际航班量稳步恢复。中长期来看，我国航空出行市场仍有较大增长空间。建议持续关注航空新周期的投资机会，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空、华夏航空。

　　评级面临的主要风险

　　疫情及传染病的发生、航空需求不及预期、航空运营安全问题、地缘政治冲突、油价汇率发生不利波动等产出的风险。