机械行业研究：看好燃气轮机、工程机械和农业机械

　　行情回顾

　　本周板块表现：上周（2024/12/23-2024/12/27）5个交易日，SW机械设备指数下降1.31%，在申万31个一级行业分类中排名第20；同期沪深300指数上升1.36%。2024年至今表现：SW机械设备指数上涨7.92%，在申万31个一级行业分类中排名第13；同期沪深300指数上涨16.03%。

　　核心观点：

　　AI加剧电力消耗，催化燃气轮机需求上行。据高德纳预测，目前全球为实现生成式AI而新建的大型数据中心数量高速增长，导致电力需求高增。2023-2027年全球AI服务器用电量将从195太瓦时提升到500太瓦时。燃气轮机凭借启动速度快、发电效率高、调峰能力强等优势，在AI数据中心供电领域具备优势，利好燃机需求上行。根据Gas Turbine World和三菱重工，2019-23年全球燃机销量从39.98GW提升到44.10GW，CAGR为2.49%，预计2024-26年全球燃机年均销量为60GW，较23年提升36%，增长加速。当前海内外燃机产业链龙头订单/收入高增，行业景气度上行，建议关注国内燃气轮机叶片龙头应流股份。

　　24年工程机械出口呈现分化，非洲、拉美增速表现亮眼。根据中国机电进出口商会数据，24M1-11中国工程机械出口亚洲、欧洲、非洲、拉丁美洲、北美洲、大洋洲金额分别为194.2/119.9/52.9/51.6/43.1/16.5亿美元，占比分别为40.6%/25.1%/11.1%/10.8%/9.0%/3.5%，同比+7.95%/+1.86%/+30.15%/+25.38%/-8.91%/-13.70%，其中非洲、拉美地区增速表现亮眼，北美洲、大洋洲出口同比增速承压；随着欧美地区大选结束，我们看好发达地区出口景气度逐渐回暖，预计25年工程机械出口继续保持稳定增长，持续看好工程机械主机厂全球竞争力，长期受益工程机械出海β，建议重点关注柳工、徐工机械、山推股份、三一重工、中联重科。

　　农机行业淡季磨底，关注行业去库与底部反转。根据中国农业机械流通协会数据，11月拖拉机AMI指数为38.2%，环比10月-4.6pct，相比22/23同期分别为-11.8pct/+1.7pct。根据国家统计局数据，24年11月，规模以上企业大/中/小拖产量分别0.56/1.53/1.1万台，同比分别-27.9%/-30.1%/-8.3%，综合分析来看，当前农机行业整体表现略逊于23年同期，但总体情况稳定，淡季磨底特征明显。今年9月以来，受粮食价格下跌与行业库存积压影响，农机行业产销下滑，目前渠道仍处于去库过程中，整体24Q4表现相对平稳，我们认为农机行业库存去化继续推进，有望为25Q1旺季开门红做好铺垫，建议关注国内大型拖拉机行业龙头一拖股份。

　　投资建议：

　　见“股票组合”。

　　风险提示：

　　宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。