传媒互联网产业行业研究：TikTok停止在美服务，关注相关事件进展及内容板块机会

　　本周观点

　　传媒：TikTok停止在美服务，小红书下载量登顶海外多国免费榜，关注事件进展；24年业绩预告发布中，春节档将至，关注有基本面支撑的内容板块，税收优惠政策延续、防御属性较强的出版板块，及AI主线等主题行情。

　　1）影视：万达电影、横店影视等院线公司24年业绩预告落地，25年春节档影片供给优质，票房表现有望迎来拐点，关注院线板块机会。据万达电影、横店影视等公司公告，24年由于票房同比降幅较大，公司院线业务承压，产生一定亏损；展望25年，第一个大档期春节档已有6部影片定档25年春节档，包括《蛟龙行动》《唐探1900》《哪吒2》《封神第二部》《射雕英雄传：侠之大者》《熊出没重启未来》，均为IP影片，继续看好票房边际向上的趋势。关注院线龙头、影片背后制片方及春节档票房表现。

　　2）游戏：关注基本面支撑+估值较低的标的。游戏板块市值150亿以上的游戏标的，25年净利润对应PE基本均低于15X，低于估值中枢；A股游戏公司产品周期启动种，吉比特代理的《封神幻想世界》、《异象回声》、《王都创世录》及自研《问剑长生》均已上线，完美世界《诛仙世界端游》首30日流水超4亿元（公司公告显示），神州泰岳的2款新游戏《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》已在海外开始商业化测试，巨人网络的《原始征途》正式版于1月10日上线，恺英网络于1月13日召开的2025年度产品发布会上宣布了22款储备游戏。当前时点，建议关注估值较低、25年基本面强势的游戏标的。

　　3）主题行情：①近期小红书下载量登顶海外多国免费榜，小红书相关标的录得较高涨幅，小红书成为文化交流的载体平台之一，营销及MCN机构有望受益；目前TikTok已在美国苹果、谷歌应用商店下架，关注后续进展。②AI：看好25年AI应用加速落地。OpenAI发布Tasks，它让ChatGPT作为聊天机器人变得更像一种传统的数字助手，比提醒用户未来任务，Vidu发布2.0版本，视频生成最快仅需10秒，生成视频画面更稳定，一致性保持更佳；DeepSeek版o1还未正式发布，但已在代码基准测试LiveCodeBench霸榜前三，表现与OpenAI o1的中档推理设置相当。关注其落地情况，同时我们看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注AI陪伴、AI玩具、AI工具变化及相关标的，以及AI生成视频的进展。

　　4）出版：税收优惠政策延续后，相关公司25年之后的归母净利润有望上修。目前出版板块4%+股息率的标的，25年净利润（一致预期尚未考虑税率调整的影响）对应PE大概10-16X，有补涨空间，关于税收优惠政策延续对报表端的影响，芒果超媒24年业绩预告已进行部分说明，公司旗下转制文化企业自24年至27年可享受企业所得税免税政策，24年前三季度已缴纳的企业所得税2.6亿可全额退回，2025-27年，免征企业所得税将对公司归母净利润构成正向影响，因企业所得税政策的变化，公司需一次性冲回23年度确认的部分递延所得税资产，24年合计净冲回4.5亿元递延所得税资产，减少归母净利润4.5亿元。此外，同时多家出版标的于AI、教育有布局，有望受AI产业发展、应用落地的催化。

　　投资逻辑

　　关注TikTok事件进展，有基本面支撑的内容板块，税收优惠政策延续、防御属性较强的出版板块，及AI等主题行情。1）内容：看好边际向上游戏、影视标的。2）关注TikTok停止在美服务进展及小红书等平台流量变化；以及AI应用落地。3）出版：关注估值较低，积极布局AI、教育标的。个股：恺英网络、万达电影、完美世界。

　　行业新闻

　　1月17日，微信新增送礼物入口。在与好友个人聊天窗口，“礼物”功能正在小范围灰度测试，与红包并列，用户可以随时点击“礼物”进行赠送。

　　当地时间1月18日晚，TikTok通知美国用户，由于美官方禁令19日起生效，TikTok软件暂时对用户停止服务。

　　风险提示

　　内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。