计算机2025年投资策略：AI应用和自主可控有望持续演绎

　　报告摘要

　　行业回顾：1）市场表现：截至2024年12月31日收盘，申万计算机指数较年初累计上涨4.42%，同期沪深300指数上涨14.68%，计算机行业略微跑输沪深300指数，涨幅在31个申万一级行业中排名第14。从涨幅前十的个股来看，互联网金融、华为链和低空经济相关个股表现突出。2）业绩表现：2024年前三季度，计算机行业上市公司总营收达8581.38亿元，同比增长5.72%，归母净利润同比下降29.8%，反映出行业盈利能力有所承压。3）基金持仓：2024Q3计算机行业基金重仓持股比例连续下降，处于历史低位。

　　AI：1）从技术发展趋势上看，2024年海外巨头引领大模型从纯文本向多模态、复杂推理模型演变，国内大模型加速追赶，差距逐步缩小。以字节跳动为代表的互联网大厂积极布局，从模型层到应用层全面铺开。此外，AI agent、端侧AI成为新的技术演进方向，产品有望逐步落地。2）应用侧：AI应用商业化落地加速，美股AI应用公司的业绩端已有体现，搜索、情感陪伴、广告营销、企业服务等多个赛道进展较好。随着国产大模型的进一步成熟，2025年国内AI应用有望全面爆发。3）算力侧：从中央到各地方均出台了智算中心建设相关支持性政策，运营商、互联网厂商AI资本开支持续提升，国产算力市场将持续高景气。国产AI芯片与英伟达的差距主要是体现在训练端，随着推理算力需求的持续增加，二者的相对差距会进一步缩小，国产芯片有望加速崛起。

　　信创：海外科技制裁管制升级，IT产业自主可控是大势所趋。特别国债、化债等积极的财政政策有望充分缓解财政压力，促进G端IT支出

　　扩张，信创有望迎来景气度复苏。华为产业链与信创共振，鲲鹏/鸿蒙/昇腾引领国产基础软硬件生态发展。目前鸿蒙已成为全球第二大操作系统，原生鸿蒙应用生态不断繁荣，后续有望推出鸿蒙PC。

　　出海：中国数字经济的高速发展为计算机企业提供了出海的机遇。海外市场，尤其是新兴市场，数字化前景广阔，为IT企业提供了巨大的市场空间。中国出口总额持续提高，计算机行业出海公司海外收入占比持续提升，企业的盈利能力得到改善。

　　投资建议：围绕AI，我们建议重点关注海光信息、科大讯飞、虹软科技、熵基科技等；

　　围绕信创，我们建议重点关注中国长城、智微智能、法本信息等；

　　围绕出海，我们建议重点关注道通科技、协创数据、中控技术、中望软件、锐明技术、新国都等。

　　风险提示：技术发展不及预期，政策落地不及预期，宏观经济增长不及预期，国际贸易环境变化，行业竞争加剧。