新材料行业2025年年度策略：不急，缓缓行

　　当前我国新材料发展已进入关键时期,过去几年航空航天、新能源等终端行业的景气度快速抬升推动了新材料行业的进步,然而近年来许多新材料因终端有效需求放缓以及供给端的无序扩张,面临着供需失衡的窘境。新材料行业景气周期的摆动幅度要大于下游终端行业,在终端需求增长鼎盛时期享受了超越下游的景气度,在行业下行周期中同样也会因量价收缩而经受更大的考验,因此想要实现最终的供需动态平衡道阻且长。站在当前时点,我们认为新材料行业的发展“等不得、急不来”,但从宏观和产业层面正在看到一些边际改善迹象,“慢中有进”或将是2025年新材料行业的投资主旋律,诸多机遇已在悄然酝酿;

　　两航需求改善及增量机遇:虽然在中期调整之后航空航天新材料企业距离“以价换量”的美好愿景尚有差距,但我们认为,钟摆效应下材料的“价利”将有望逐步回归到合理的平衡位,而“量”对企业的重要性会得到进一步凸显。短期内关注下游航空航天装备订单的补偿式增长,包括前序老订单的执行和近期部分新订单的落地,中长期则需要关注新的装备发展趋势对新材料及新工艺带来的需求结构变化,同时,军用装备以外的市场也有望为相关新材料企业贡献增量需求,大飞机、海洋工程、低空经济、商业航天等新质领域的发展壮大,也会不断开拓两航新材料应用市场。留意细分赛道边际变化:1)军用装备订单补偿式修复及新一代装备列装将共同牵动航空钛材需求回暖,而海洋装备及民用航空等增量领域将带动钛材需求迈上新台阶;2)新旧牌号更替有望为高性能碳纤维需求增量做出贡献,未来无人化、高效费比的装备采购思路,以及大飞机、低空经济等新兴领域的发展,有望拉动更多应用需求;3)陶瓷基复材有望成为提升新一代航空发动机推力的关键材料,随着工艺的逐步成熟将带动上游纤维的需求放量;4)增材制造在经历调整期后逐步走向新的发展阶段,坚持研发创新、与客户需求深度融合方能开拓出更加广阔的应用空间。

　　寻找供给端相对刚性的细分赛道:由于过去几年行业新增固定资产投入较为激进,对应近两年仍处于产能的投放和消化阶段,因此在可见的时间范围内,如若需求不能出现较大幅度增长,多数偏市场化竞争的新材料仍将处于供需失衡的状态。在此背景下,供给端具备顶层政策的有效钳制且下游需求具备相对较好成长性的细分赛道具备稀缺性:1)制冷剂受到相关协议约束,国内供给受限的同时,海外需求良好,价格持续走高;2)钨作为我国具有优势战略金属,总量控制指标有效抑制了供给端增速,在终端硬质合金、光伏钨丝需求增量可期的背景下,有望维持供需紧平衡状态;3)中央层面定调了稀土的战略价值,稀土供应端的增速放缓及终端需求的增长有望共同带动稀土价格企稳回升,行业周期拐点可期。

　　前沿创新驱动材料和工艺新应用:新旧动能转换是当前及未来宏观经济极为重要的议题,在产业结构升级的大背景下,前沿生产力的重要性日益凸显,相关领域应用的快速发展有望大幅拉动上游新材料及新工艺应用需求:1)商业航天领域,在火箭可复用运载技术持续发展、发动机推力持续提升和液体火箭发动机的应用大趋势下,未来液体火箭发动机的升级迭代和火箭制造市场的增长将共同牵动上游铜合金推力室内壁、热障涂层以及增材制造的应用需求;2)人工智能的全面铺开带动了算力建设需求高涨,随着电源模块呈现出小型化、高频化、高功率化的发展趋势,金属软磁材料及羰基铁粉有望随芯片电感的应用得到进一步拓宽;3)人形机器人有望牵动上游相关材料应用需求,轻量化设计理念有望带动工程塑料的应用,而永磁同步电机将为钕铁硼永磁材料提供需求端新增量;4)随着超导材料的产业化节奏提速以及超导应用的铺开,建议关注高温、低温超导材料在下游技术应用领域中的拓展进程。

　　风险提示:原材料价格波动风险、企业募投项目不及预期、行业竞争加剧风险、终端需求增长不及预期、产业技术路线变更风险等。