建材建筑行业点评：如果美国对建筑材料关税豁免，会带来哪些影响

　　事件

　　根据新浪财经，美国总统特朗普表示，将考虑未来三年对建筑材料的关税予以豁免。我们认为，该项措施如果得到执行，符合引导美国制造业回流+不大幅抬高通胀的政策思路。但是，需要继续关注的是①哪些品种符合建筑材料的界定，②是否对进口国别有要求，③是否执行该措施以及力度。在尚未确定这些因素前，我们先尝试对其影响做一些提前分析。

　　1、从美国海关编码中梳理，哪些品类符合“建筑材料”特征

　　（1）美国海关HTS编码中并无明确的建筑材料分类，与建材相关度高的为HTS13部分、税号68-70，其中，税号68为石材、石膏、水泥、石棉、云母或类似材料制品，税号69为陶瓷制品，税号70为玻璃及玻璃制品。2024年中国对美出口金额，税号68出口总计12.94亿美元，税号69总计28.39亿美元，税号70总计41.88亿美元。考虑到水泥、玻璃、瓷砖对美出口敞口偏低，我们预计以上品类中，关税敏感度较高的主要是玻纤+药玻。2019年5月，美国对从中国进口的2000亿美元清单商品加征关税税率由10%提高到25%，其中包含玻纤粗纱，25%关税税率延续至今。

　　（2）此外，其他相关家居建材品种包括：①人造草坪（归类于税号39塑料制品），出口美国关税在2018-2019年从6%上升到36%；②遮阳帘（大部分税号为63.13，归类于其他纺织制成品），2019年5月，美国对从中国进口的2000亿美元清单商品加征关税税率由10%提高到25%，其中包含遮阳帘，25%关税税率延续至今；③PVC地板（归类于税号39塑料制品），自2020年8月起恢复加征25%关税。

　　2、海关税号68-70中，玻纤+药玻，对美出口的关税敏感度相对较高

　　（1）玻纤（税号为70.19，归类于玻璃制品），类资源品、具有全球定价属性，根据玻纤行业协会数据，2023年玻纤及制品直接出口产量180万吨，在国内723万吨总产量中占比24.9%，玻纤龙头中国巨石海外销售占总销量比重约35%。按照国内产量723万吨、全球1200万吨的大数口径测算，国内产量占全球比重超过60%，玻纤行业早已经历国产替代、并形成中国是全球一供的格局。目前玻纤主要出口区域包括美国、欧洲、中东、东南亚，我们预计玻纤对美出口敞口在建材行业中比重相对较高。龙头中国巨石2024H1、2023年海外收入占比分别为39%、37%，当前在美国本土有9.6万吨产能，美国基地2023年收入8.74亿元、收入占比达5.9%，在埃及拥有近40万吨产能，国际复材、长海股份、中材科技、山东玻纤2024H1海外收入占比分别为39%、27%、11.4%、13%。

　　（2）药玻（税号为70.10，归类于玻璃制品），龙头山东药玻2023年海外收入占比达27.3%，已与辉瑞制药、赛诺菲安万特、葛兰素史克、勃林格殷格翰等跨国公司保持合作，产品远销欧、美、俄、日、韩、东南亚等多个国家和地区，力诺药包2023年海外收入占比19.55%。

　　（3）耐火材料（主要归类于税号68以及税号69），美国对部分来自中国的耐材制品征收高额反倾销税、并加征25%关税。

　　3、家居建材中，关注人造草坪、遮阳帘、PVC地板

　　同步关注：①人造草坪，龙头共创草坪的越南工厂主要是向同国内具有关税差异的地区供货，例如美国、欧盟等，公司的越南基地2023年收入12.28亿元、收入占比达49.9%。②遮阳帘，龙头西大门通过亚马逊等海外线上平台，持续拓展海外客户，2023年海外收入占比达66.4%。③PVC地板，目前美国进口的PVC地板60%以上仍来自中国，同时美国地面材料市场PVC地板渗透率（销售额统计）从2017年的18.2%提升至2023年的34%，实现对瓷砖、地毯等传统地面铺装材料的替代，2023年天振股份、海象新材海外收入占比分别达96.7%、98.7%。

　　4、美国制造业回流背景下，关注本土布局产能的企业

　　美国本土有产能布局的企业包括：①中国巨石，前文已述；②濮耐股份美国工厂镁碳砖设计产能2万吨，已经投产；③东方雨虹，布局美国休斯敦生产研发物流基地，一期计划主要建设TPO防水卷材生产线及北美研发中心。

　　投资建议与估值

　　如果前文豁免措施得到执行，并且从中国进口的建筑材料同样适用，在考虑以上前提条件后，可关注三大方向（1）玻纤+药玻对美出口关税敏感度较高；（2）家居建材出口品种关注人造草坪、遮阳帘、PVC地板；（3）在美国本土有产能布局的企业。

　　风险提示

　　国际贸易风险；豁免措施的执行力度及前提条件不及预期；行业供需格局变化不及预期；原材料价格波动的风险。