电力设备及新能源行业之光伏导电浆料专题报告：峰回路转，日新月异

　　投资要点：

　　光伏导电浆料是制备太阳能电池金属电极的关键材料。光伏导电浆料是制备太阳能电池金属电极的关键材料，直接关系着太阳能电池的光电转换效率，光伏银浆是一种以银粉为基材的功能性材料，是太阳能电池导电浆料的主要类型。目前光伏银浆分为高温银浆和低温银浆两种，P型电池和N型TOPCon电池使用高温银浆，异质结电池使用低温银浆。近年来国产正面银浆的技术含量、产品性能及稳定性持续提升，叠加国产浆料企业与本土电池企业紧密合作，国产正面银浆综合竞争力持续增强，加速实现进口替代，根据CPIA，国产正面银浆市场占有率由2015年的5%上升至2022年的80%左右。

　　中国新型电力系统加快构建，全球能源结构持续转型升级。2023年，全国光伏新增装机量达216.88GW，同比增长148.12%。2024年1-11月，全国光伏累计新增装机206.30GW，同比+42.35%，保持较快增长态势，接近2023年全年水平。中国光伏发电渗透率从2014的0.4%增长至2023年的6.2%，超越了世界平均水平。相比之下，欧洲多个经济体的光伏发电渗透率超过10%，且电网仍保持稳定。其中，德国和意大利的光伏发电渗透率约12%，荷兰和西班牙的光伏发电渗透率则超过16%。随着我国加快推进新能源配套电网项目建设，未来仍具备承载更多光伏发电的潜力。根据IRENA，到2030年全球可再生能源发电装机容量将较2022年增长两倍，其中，全球光伏累计装机容量预计将从2022年的1055GW增至2030年的5457GW，增长417%，未来全球光伏装机容量仍有巨大增长空间。

　　N型电池技术的快速发展将推动导电银浆用量提升。正面银浆是应用型产品，其市场规模与下游太阳能电池片的产量、技术革新以及不同技术的市场份额占比息息相关。光伏行业技术发展迅猛进步，N型电池技术，包括TOPCon、HJT、XBC等主流形式正在快速取代P型PERC电池的市场份额，技术变革推动光伏银浆单位使用量迅速增长。根据CPIA，2023年P型182电池正、背银消耗量分别约59、25mg/片，N型TOPCon电池双面银浆消耗量约109mg/片，HJT电池双面低温银浆消耗量约115mg/片，N型电池每片耗量仍高于P型电池。2023年，全国电池片产量约为545GW，同比增长64.9%，预计2024年全国电池片产量将超过820GW。受益于全球光伏市场的蓬勃发展及光伏电池出货量的持续增长，叠加N型电池未来市场占有率增加，未来光伏银浆的需求量将进一步提升。

　　投资建议。建议关注具备较强规模和技术优势，及成本控制能力领先的国内头部企业，建议关注聚和材料（688503）、帝科股份（300842）、苏州固锝（002079）。

　　风险提示：核心竞争力风险；主要原材料价格波动风险；客户集中度较高风险。