2025年春节出行数据点评：错峰出行平滑客流，出入境高热度

　　投资要点：

　　高基数再增长，错峰出行平滑节日客流。交通运输部发布，2025年春节假期（除夕至初七）全社会跨区域流动23亿，日均2.88亿、比2024年春节假期（初一至初八）+0.6%、比2019年春节假期（除夕至初六）+34%，其中铁路/民航/公路营业性/公路非营业性/水路客流日均比2024分别-3.2%/+1.4%/+3.8%/+0.5%/持平，比2019年分别+39.5%/+26.8%/-43.9/+55.8%/-42.9%，今年春节假期起执行新放假办法，向前可“连2休11”，向后可“连4休13”，通过休年假形成长假期，错峰出行导致春节假期各出行方式增速远小于春运累计表现：春运前22天，全社会跨区域流动/铁路/民航/公路营业性/公路非营业性/水路客流同比分别增长7.5%/7%/6.8%/14.4%/6.6%/8.6%，两组同比增速差异反映出行人数增长强劲、但出行方式更灵活，节日期间客流趋于平滑。

　　航空旅客量创历史新高，产能利用同增、票价同降。春节期间，航空日均客流量达228万，同比+1.4%，比2019年+26.8%；春运前22天，航空日均客流量227万，同比+6.8%，比2019年+26.6%。航空适于长距离旅行，自2023年以来，各个假日旅客量表现均亮眼。据航班管家，春节期间平均单机空中时长8.7小时，比2024、2019年分别高出0.17、0.32小时；据CADAS，春运22天国内经济舱累计票价1033元，较2024年春运40天整体均值-2.6%。高旅客量带动产能利用水平提升、票价在去年高基数上回落，预计春运期间量价加权的收入总和仍将为航司贡献可观业绩。

　　出入境高热度，入境游表现亮眼。据航班管家，春节期间民航出港国际客运航班恢复至2019年同期的89.4%，日本、泰国、韩国作为传统热门目的地、位列通航量前三，其中日本已经超2019年水平、泰国仅恢复至71.9%，美国航班恢复至30.8%。国家移民管理局发布，春节假期共1436.6万人次出境/yoy+6.3%，其中内地居民767.1万/yoy+5%；港澳台居民573.7万/yoy+5.6%；外国人95.8万/yoy+22.9%；据央视网，作为“申遗成功”后首个春节，入境游客规模较2024年同期增长10%，银联、网联处理境外来华人员支付交易笔数和金额分别增长124.54%、90.49%，在过境免签新政策推动下，入境游有望成为新增长点。

　　投资分析意见。2025年开年以来，航空旅客量保持强劲增长，航空业经历了高速发展期（2019以前）、极端低谷期（2020-2022）、逐步回升期（2023-2024），在2025年预计迎来供需差反转，随着供给紧张局面难以缓解、稳健偏强的出行需求持续释放、国际航线不断修复，供需差走扩有望带动航司业绩改善，看好航空板块周期性投资机会。

　　风险提示。出行需求不及预期，竞争格局恶化，油价上涨，人民币汇率贬值。