家电行业周报：以旧换新带动春节家电消费，美国对华10%关税落地影响有限

　　报告摘要

　　以旧换新政策延续带动春节家电消费，头部企业表现或更佳。根据商务部数据，春节假期前4天，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长超过10%。我们判断，政策延续之下，头部企业有望凭借更强的品牌力、多品类布局及符合能效标准的高质量产品力而率先受益。

　　从平台销售表现来看，春节假期本地、异地销售需求均有所提升。1）京东：根据京东数据，超过五成的消费者选择在春节给老家置办家电年货，异地下单量明显提升，腊月以来“国补”、“以旧换新”搜索量约达2000万次，更多三四线城市和农村家庭亦选择在春节换新，相关“以旧换新”订单整体同比增长100%+。2）苏宁：根据苏宁数据，春节期间本地以旧换新消费需求有所扩大，苏宁易购全国门店客流同比+80%，以旧换新订单量同比+92%。分品类来看，空调、冰箱、彩电、洗衣机以旧换新订单同比+98%，大屏彩电销售+56%，75英寸及以上彩电销售+43%。

　　从区域销售表现来看，各地较为关注以旧换新政策带来的家电消费增量。1）北京：根据市商务局数据，春节假期前七天，家电类累计销量2.3万台，电商平台通过发放年货品类券等刺激当地消费需求，京东"家电家居""3C数码"等品类享额外补贴，春节期间销额同比+1.9%。苏宁易购"以旧换新社区行"提供旧机免费估值、收旧送新等服务，春节期间销售额同比+60.3%。2）河北：根据央视网数据，除夕到大年初三，河北累计发放家电以旧换新补贴1792万元，带动家电累计销售3.41万台。3）广东：据省商务厅数据，除夕至大年初四，全省共销售7.6万台家电。4）云南：根据省商务厅重点样本企业监测数据，春节假期前四天，全省家用电器及音响器材类商品销售额同比+82.3%。5）重庆：根据市商务委数据，春节假期前四天，全市家电补贴相关交易共3.09万笔，累计享受政府补贴1429.23万元，累计直接带动家电销售8912.15万元。

　　美国关税落地，符合预期影响有限。2月1日，特朗普签署行政令，对进口自中国的商品加征10%关税，对进口自墨西哥、加拿大的商品加征25%关税。我们重申观点，关税加征或在一定程度上抑制出口，但由于对美风险普遍敞口较小，关税对我国家电行业影响有限，众多企业提前布局海外产能建设亦能够对冲部分风险。

　　投资建议：我们建议重点关注1）白电及全屋智能：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL智家；2）黑电及智能投影：TCL电子、海信视像；3）智能短交通：九号公司

　　风险提示：政策刺激消费需求前置，关税不确定性，原材料价格波动，重点关注公司业绩不及预期等