农林牧渔：美国农业部供需报告月度数据分析行业专题-南美干旱导致全球玉米、大豆产量略减，美国禽流感扰动带来禽蛋类减产影响

　　核心观点

　　USDA及农业部2月供需报告：全球玉米、大豆产量调减，美国禽疫病扰动。

　　1）玉米：24/25产季全球产量及期末库存调减。巴西和阿根廷产量调减，中美产量维持；中国玉米进口下调，期末库销比环比调减0.96pcts至64.91%。

　　2）大豆：24/25产季全球产量及期末库存略减。阿根廷与巴拉圭产量因1月干旱调减，美豆期末库存与巴西产量维持，2025上半年全球供应压力仍大。

　　3）小麦：24/25产季全球产量、消费量环比调增。全球产量环比调增55万吨；总消费环比调增117万吨，最终期末库销比环比降0.23pcts至32.05%

　　4）白糖：24/25产季国内预测维持不变。农业部2025年2月未对国内2024/25产季食糖供需形势预测数据进行调整，维持新季增产104万吨预测。

　　5）棉花：2024/25产季全球棉花产量上调101万包。主要原因系中国丰产；消费量小幅上调6万包；期末库存消费比环比上调0.40pcts至67.62%。

　　6）猪肉：2025年美国猪肉预估供需双增，国内生猪供应预计同比恢复。

　　7）禽：2025年美国供给受禽流感扰动下调，中国肉禽供给预计有所增加。

　　8）鸡蛋：2025年美国鸡蛋预估环比减产2%，中国鸡蛋供给预计较为充裕。

　　后续价格展望：玉米中枢或迎修复，大豆、小麦、棉花预计维持底部震荡。

　　1）玉米：国内供需宽松顶部或现，价格有望维持修复，中长期看，新季供应关注单产变化。海外一季度关注南美天气及美国贸易相关政策。

　　2）大豆：2025H1南美逐步上量，或有贸易扰动，预计价格维持底部震荡，CBOT大豆重回历史周期低位，美国秋季产量或迎调减驱动，长期景气向上。

　　3）小麦：国内小麦新季预估增产，预计价格维持弱势，后续或随玉米中枢上移修复。俄罗斯政府收缩小麦出口配额，预计国际小麦价格或迎底部企稳。

　　4）白糖：目前国内榨糖进度偏快、进口维持到港且春节后正处食糖消费淡季，供需格局较为宽松，工业库存维持增加，糖价预计维持震荡偏弱。

　　5）棉花：当前国内棉价处于历史底部，后续若需求维持回暖，或筑底反弹。

　　6）猪肉：2025年美国猪肉消费增长高于供应0.3%，预计价格整体同比略涨。国内能繁产能恢复至绿色区域上限，预计2025年养殖端盈利同比下降。

　　7）禽：受益美国消费景气，禽价预计表现较好。国内白鸡供给短期恢复有限，黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。

　　8）鸡蛋：短期美国蛋价预计因禽流感走强，2025下半年供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。

　　投资建议：看好玉米底部修复，种植链或迎机遇。1）种业：聚焦有研发与整合优势企业，看好荃银高科、隆平高科、丰乐种业、登海种业。2）种植：看好海南橡胶，有望受益橡胶景气向上。

　　风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。