有色金属行业：稀土供给侧管理强化 行业景气度降低回升

　　核心观点：

　　2月20日工信部原材料司《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）》征求意见稿，明确稀土开采企业和稀土冶炼分离企业应当是国家推动组建的大型稀土企业集团，强化了中国稀土和北方稀土的行业龙头地位。而《稀土产品信息追溯管理办法(暂行)(公开征求意见稿)》规定，工业和信息化部会同自然资源部、商务部、海关总署、国家税务总局等部门建立稀土追溯系统，加强稀土产品全过程追溯管理，推进有关部门数据共享。将提升稀土供应总量管控的实际效果，从而明显改善从供给端影响稀土价格的能力。

　　伴随国内碳酸稀土ROE42~42.5%含量的交易价格从2021年最高9万元/吨下跌到2024年2.94万元/吨，工信部、自然资源部下达的年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标增幅明显减速，2024年的同比增幅只有8.5%，明显低于2023年冶炼分离指标15.8%的增幅和2022年冶炼分离指标24.7%的增幅。稳定稀土价格的政策意图非常明显。

　　2024年7月份以后至今，伴随国家以旧换新政策的推动，新能源乘用车月度销量同比增幅在7月以后保持40%以上增长，带动稀土需求提升价格好转。从2024年7月至今，碳酸稀土ROE42~42.5%含量的价格已经从2.9万元/吨涨到3.5万元/吨，价格涨幅20%，并且价格已经接近2024年高点。如果预计最近将下发的2025年稀土冶炼分离指标增幅低于2024年增幅，后续稀土价格上涨的趋势将延续。

　　2025年新能源车以旧换新补贴时间将比2024年更长，同时2025年比亚迪等主流新能源厂商已宣智驾平权，将基本在10万元以上全部车型导入智能辅助驾驶，产品技术升级迭代的趋势明显，预计将推动新能源车继续保持较高增长。长期来看，汽车电动智能化、人形机器人和无人机等，以及中国能源利用转向全电社会的趋势都会加速，将长期利好稀土永磁高效电机的需求。

　　风险提示：

　　上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续冶炼分离指标不如预期、下游需求不如预期，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。