算力行业点评：阿里季报Capex超预期，未来将继续加大在AI战略中的投入，关注阿里算力链

　　事件：2025年2月20日晚，阿里巴巴发布最新季度业绩，季度资本开支超预期

　　（1）业绩方面，季度收入2801.54亿元，同比增长8%；净利润464.34亿元，同比增长333%。云业务收入重回13%的双位数增长，其中AI相关产品收入连续六个季度实现三位数增长。

　　（2）资本开支方面，阿里季度资本开支高达317亿元，环比上个季度的175亿元增长81.66%。依据电话会内容，未来三年在云和AI上的资本开支将超过去十年，主要用于AI和云计算的基础设施建设、AI基础模型平台以及AI原生应用、现有业务的AI转型升级，整体AI投资节奏加快。

　　评价：国内互联网厂商资本开支履超预期，算力需求进一步提升，有望带动国产算力产业链加速发展

　　（1）互联网厂商资本开支频超预期：短期内字节、阿里等大厂纷纷加大在AI领域的资本开支投入，拉开行业“算力军备竞赛的序幕，基础设施建设目标明确，催生更多的算力需求。

　　（2）AI战略核心布局：从基础设施建设到模型平台再到原生应用，互联网厂商的AI布局逐渐形成闭环，从字节的豆包再到阿里的Qwen2.5-VL，互联网厂商AI投入初见成效，但这只是国产算力发展的开端。

　　投资建议：我们认为，目前整个算力产业链逐渐行程闭环，从云到端，海外谷歌、亚马逊以及国内的字节、腾讯纷纷接力布局，预计将持续引领算力产业链的发展。具体来看，国内算力芯片、存储、代工、铜缆连接器、PCB、电源灯环节均将受益。建议关注阿里算力产业链

　　（1）芯片方面受益标的：海光信息、寒武纪等；

　　（2）存储受益标的：德明利等；

　　（3）ASIC定制受益标的：翱捷科技等；

　　（4）服务器代工受益标的：华勤技术等；

　　（5）铜缆连接器受益标的：兆龙互联、博创科技、华丰科技等；（6）PCB受益标的：深南电路、生益电子、南亚新材等；

　　（7）电源受益标的：欧陆通、威尔高、中富电路等；

　　（8）变压器受益标的：伊戈尔等；

　　风险提示：云厂商Capex不及预期；AI硬件落地节奏不及预期。