有色金属 大宗金属周报：铜价或进入宽幅震荡，氧化铝价格短期止跌

　　投资要点：

　　铜：节后累库叠加缺少宏观因素催化，铜价短期宽幅震荡。本周沪铜跌1.37%至7.7万元/吨。

　　基本面方面，铜节后下游开工率逐步回升，库存持续累积，本周铜杆开工率74.25%，环比提升12.15pct，smm电解铜社会库存35.76万吨，环比提升9.63%，沪铜库存26.0万吨，环比提升12.95%。当前仍处于铜消费淡季，基本面较为疲弱，铜价波动主要由宏观因素驱动，目前到3月初是美国宏观数据真空期，随着对关税敏感性逐步钝化，预计铜价波动率将逐步下降，铜价短期看宽幅震荡。铜权益板块配置方面，铜板块最好配置时点是基本面与宏观的共振，目前或需等待二季度的需求好转。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。

　　铝：氧化铝价格短期止跌，电解铝盈利走阔速度放缓，静待后续缺铝逻辑兑现。1）氧化铝：少量产能检修减产叠加出口需求增长催化下，本周氧化铝价格止跌，但供需格局维持过剩，预计价格仍有下跌空间。本周氧化铝价格涨0.75%至3375元/吨。据smm，本周北方陆续有少量氧化铝产能减产与检修，叠加国内氧化铝出口需求增长催化，提振氧化铝价格，本周氧化铝现货价格实现止跌。但氧化铝运行产能仍旧维持高位，电解铝需求增量有限，供需仍维持过剩格局。伴随原料端铝土矿和烧碱价格的逐步回落，预计氧化铝价格仍有下跌空间。2）电解铝：氧化铝价格止跌背景下，电解铝盈利走阔速度放缓，静待后续缺铝逻辑兑现驱动铝价上涨。本周沪铝涨1.29%至2.09万元/吨。本周氧化铝价格止跌，电解铝盈利走阔速度有所放缓。本周电解铝毛利为4452元/吨，环比增长4.01%。节后电解铝库存累积，现货库存84.70万吨，环比增长10.72%，沪铝库存23.29万吨，环比增加17.52%。展望今年供需看，电解铝供给端无增量空间，今年或将迎来短缺格局，铝价具备上涨空间，从而驱动电解铝盈利大幅走阔。建议关注：电投能源、云铝股份、天山铝业、神火股份、中国铝业、中孚实业、焦作万方。

　　锂：节后供给回升，锂价震荡偏弱，静待后续旺季需求指引。本周碳酸锂价格下跌0.13%至7.62万元/吨。供给端，节后冶炼厂逐步开工复产，周度产量回升。本周碳酸锂产量1.72万吨，环比增长17.5%。需求端，1-2月横跨春节假期，排产季节性回落，且担忧供给的超预期释放，下游备货动能减弱。后续重点跟踪旺季3、4月下游排产情况，若需求增长不及预期，锂价或二次探底。展望全年看，供给端，高成本锂供给持续出清，供应增速边际走弱；需求端，以旧换新政策下，电车需求或超预期，碳酸锂全年过剩幅度有望收窄，预计锂价维持7-9万元/吨震荡为主。我们建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的：雅化集团（锂+民爆）、中矿资源（锂+小金属+铜）、永兴材料、赣锋锂业。

　　风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。