社会服务业行业研究：持续关注AI+社服投资机会

　　周观点

　　网易有道推出学习硬件产品“全面屏答疑词典笔”有道SpaceOne。2月18日有道推出SpaceOne，融合了DeepSeekR1推理模型能力，内置的AI家教“小P老师”，能够提供覆盖数学、语文、英语等10科内容的全学科、全题型答疑，接入DeepSeek后上线“深度思考”模式，会展示完整解题思考链路，分步骤讲解。新品首发价为1699元。

　　卓越教育集团：鲸准教“青椒助教”应用全面升级，接入DeepseekR1。升级后的“青椒助教”在逻辑性、内容精准度等方面表现出色，无论是解析综合题型还是创新教学策略，都能游刃有余。它实现了教学场景的全覆盖，从撰写反馈、教案到设计教学活动、分析学生学习情况，大幅提升备课效率。

　　行动教育深度融合DeepSeek，提升效能，升级客户体验。24年，公司深化AI应用，在营销业务模块，继续深化“营销+AI”落地应用，有效推动了行动教育营销全流程的效率提升，新客户平均成单周期较上一年整体提升了27.7%。目前，公司已接入DeepSeek-R1，强化AI在教研、教学及课后服务等多个业务场景的深度应用。

　　瑞幸4Q24：同店12月转正，利润率回升超预期。瑞幸咖啡发布24年四季度及全年财报。收入：Q4营收96.13亿元/+36.1%，其中自营店72.3亿元/+41.7%，加盟店20.5亿元/+16.0%。24全年344.75亿元/+38.4%。开店：Q4末门店数22340家/+37.5%（环比Q3+22.4%），净开店997家（前值1382家），其中自营店14540家/+36.8%、净开649家，加盟店7749家/+37.9%、净开342家。同店：自营店SSSGQ4-3.4%、环比Q3收窄9.7pct，其中12月转正，杯单价同比较稳定、主要得益于杯量好转；24全年SSSG-16.7%。用户：Q4月交易用户数77.8mn/+24.6%。利润：Non-GAAP经营利润10.9亿元/+11.4%、OPM11.4%%/+7.5pct，取得历史最好Q4OPM；Non-GAAP净利9.28亿/+9.7%、对应NPM9.7%/+4.6pct。24全年Non-GAAP净利32.87亿元/+3.5%、超预期。自营店餐厅层面利润率：19.6%/+6.1pct；原材料收入占比：40.0%/-9.7pct；配送费收入占比：8.7%/+2.1pct；销售费用率6.0%/+0.3pct；管理费用率6.6%/-1.3pct。

　　行业数据跟踪

　　酒店周度数据跟踪：1月供给：行业酒店数+8%、边际增速有回升。1月经营：RevPAR同比+4.8%、环比12月的-8.6%转正，主要源于春节错期。分城市线看，三线（+12.8%）、四线及以下（+10.5%）领先，推测与回乡过年及县域旅游相关。春节：春节前后三周对比（25/1/20~25/2/9vs24/2/5~24/2/25）RevPAR同比-4.4%，量价拆分，OCC同比-0.9pct、ADR同比-2.3%。春节后第二周（25/2/10~2/16vs24/2/26~3/3）RevPAR同比-2.9%，OCC-3pct、ADR+2.3%。

　　行情回顾

　　过去两周（2025/2/10~2025/2/22）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数涨幅分别为1.71%/3.39%/1.98%/9.09%/10.83%，社会服务（申万）0.57%，细分来看，酒店a股指数、酒店港股指数分别-1.96%、+5.24%，教育指数+0.85%，人力服务指数+1.85%，餐饮A股、港股指数分别-3.59%、-0.4%，旅游指数-4.67%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在31个申万一级行业板块中位列第15。

　　投资建议

　　我们建议关注：1）DeepSeek应用端落地有望催化AI+教育板块，如行动教育、学大教育等。2）Q1基本面向向好或有改善，有业绩兑现的标的，如OTA（携程、同程）、快餐（百胜中国、达势股份）、K12（新东方、学大教育）。

　　细分行业景气指标

　　旅游高景气维持；酒店底部企稳；餐饮同店仍有压力；教育：1）K12高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服拐点向上。

　　风险提示

　　消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。