军工行业周报：两会前谈谈军费、商业航天及低空经济

　　全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。

　　一、近期军工行业的几方面积极因素

　　①国防开支预算即将公布，全球大变局下军费投入或将难降预计将维持和GDP增长协调增长水平：军费是武器装备建设的物质保障，稳定的军费数据将是军工行业信心之基；

　　②两会即将召开，民机、低空经济、商业航天等战略新兴产业有望成为两会热议话题，并持续推动支持政策推出和产业进度加速也将持续吸引市场关注度和提升热度；

　　③高规格民营企业座谈会后，民参军相关压力有望逐步得到降低；

　　④业绩快报陆续披露，悲观情绪得到一定程度释放。*十四五收官之年，延退订单有望实现恢复补偿式增长，进而迎来行业边际改普。

　　二、军工行业行情表现及展望

　　本周，国防军工（申万）（-3.43%），在31个行业中排名第27，受到人工智能、机器人等行业带动，军工智能化相关个股涨幅居前同时民用航空法修订草案24日提请十四届全国人大常委会第十四次会议初次审议，叠加对两会期间低空经济政策的预期，低空细分板块表现较好。同时，从月度数据来看，2月份，军工（申万）指数成功终结了此前月线四连阴的走势，本月累计上涨幅度达到了3.66%。军工电子、军工材料、导弹相关公司有开启上涨之势，军工主题ETF份额年初至今上涨9%，资金流入状况也反映出市场对军工行业的关注度在持续提升。

　　展望下月，随着“两会”的召开，低空经济领域预计将继续保持较高的市场热度。低空经济的快速发展，有望为军工行业带来新的增长点，推动相关产业链条的进一步完善、拓展。此外，人工智能、机器人等前沿科技主题的强势起，其影响力也逐渐扩散至军工行业的相关个股。这些新兴技术的融合应用，不仅为军工产品提供了智能化的升级路径，也为军工行业的创新发展注入了新的活力。可以预见在多重利好因素的共同驱动下，军工行业有望保持稳健的发展态势。

　　三、军工行业2024年年报业绩预告情况

　　截至2025年2月28日，共计181家企业公布2024年业绩预告或快报，其中65家业绩预增，116家业绩预减，整体来看，目前发布预告（快报）的上市公司净利润增速下限中位数为-53.26%，增速上限中位数为-41.15%。从当前结果看，军工产业订单延期、降价等诸多利空导致部分企业业绩承压落地，悲观情绪得到一定程度释放。从订单修复节奏看，近期国科军工、大立科技、光威复材、光启科技航宇科技等公告大额订单，在一定程度上释放了一些积极订单修复的积极信号。此外，2025年作为“十四五”收官之年，前期受影响的延退订单，或在收官之年得到补偿。

　　四、2025年投资建议

　　新时代军工行业具有更优的资产质量、更新的景气赛道、更大的业务规模、更高的市场天花板，军工行业的估值体系也将进行重塑，享受更新更高的溢价。

　　整体节奏上，我们认为，“进二退一”或成为中长期常态，内部也将呈现出轮动与分化，短期急涨的子领域和个股或有波动风险，军工行业融资余额处于历史高位，也是造成波动的潜在因素。军工行业重回市场主舞台后，增量资金配置或将倾向于白马。