电力设备与新能源行业：“AIDC”系列报告：关注电源+供配电系统新趋势

　　摘要：

　　AI尽头是算力，算力尽头是电力，DeepSeek长期增加算力需求。随着AI快速发展，大模型、深度学习、自然语言处理等其他复杂的AI任务，都需要大量的计算资源。算力高度依赖于电力供应。DeepSeek模型通过使用PTX编程语言，以及工程能力上的创新，从而在提升性能的同时，实现了更低的训练与推理成本，或将加速推动AI应用与硬件的普及和落地。我们认为更低的训练与推理成本对算力需求呈现长期高增的趋势。

　　智算需求助推AIDC高景气，供配电系统是核心。AIDC智算中心与通用型IDC在技术架构、散热模式、应用场景和客户群体多个方面存在显著差异，AIDC成趋势。DeepSeek冲击下，AIDC仍将保持芯片功率和单机柜功率持续增长，AIDC电力需求持续旺盛。AIDC对于供电稳定性及可靠性要求高，供配电重要性进一步升级。

　　AIDC服务器电源量价齐升。芯片功率急剧攀升。随着算力需求增长持续以及散热技术提升，芯片功率不断提升，未来随着AIDC服务器批量搭载高功率芯片，则机柜功率水平有望持续提升。据Vertiv预测，2024至2029年单机柜AIGPU数量将从36个增长到576个，机柜的功率密度峰值有望从130-250KW提升到900-1000KW，进入MW时代，则与之配套的服务器电源有望迎来量价齐升。

　　不间断电源UPS向HVDC演进。数据中心供电系统架构从UPS-HVDC-巴拿马电源-固态变压器SST持续优化演进。UPS为最广泛不间断供电系统，优势在于供电稳定性高、兼容性强、功能多样等，但效率相对较低、占地面积大、维护成本高等。HVDC供电具有效率高、可靠性高、占比面积小等优势，但是兼容性有限、技术难度高。巴拿马电源及SST柔性集成变压器及HVDC，是未来发展趋势。巴拿马虽然在互联网自建IDC接受程度高，但整体渗透率仍比较低，而SST作为高效率的能源互联网节点，处于试验研发阶段。我们认为UPS和传统HVDC仍将长期并行发展，高电压等级HVDC渗透率有望在未来5年实现快速提升，高功率芯片及电源产品的批量应用将成为重要催化。

　　投资建议：（1）AC/DC服务器电源：建议关注高能效、高功率密度服务器电源厂商麦格米特（002851.SZ）、欧陆通（300870.SZ）。（2）不间断电源HVDC/UPS：建议关注HVDC代表厂商中恒电气（002364.SZ）、禾望电气（603063.SH）以及UPS代表厂商科华数据（002335.SZ）、科士达（002518.SZ）。（3）配电变设备：建议关注明阳电气（301291.SZ）、金盘科技（688676.SH）、正泰电器（601877.SH）、良信股份（002706.SZ）。（4）备用电源BBU/柴油发电机：建议关注油机环节潍柴重机（000880.SZ）、科泰电源（300153.SZ）、BBU环节亿纬锂能（300014.SZ）、蔚蓝锂芯（002245.SZ）以及超级电容环节江海股份（002484.SZ）。

　　风险提示：算力需求不及预期的风险、AI产业链上下游短期波动的风险、AI应用发展不及预期的风险、地缘政治风险。