轻工制造：政府工作报告点评：补贴政策力度超往年，家装需求有望激发

　　事件：3月5日，十四届全国人大三次会议在京开幕，政府工作报告提出：安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新。落实和优化休假制度，释放消费潜力。

　　复盘2024年，政府通过特别国债支持消费的政策重点支持了汽车、家电、家居。2024年，为全方位扩大内需，政府安排了3000亿元超长期特别国债资金，其中约1500亿元用于支持消费品以旧换新。重点支持的领域包括：1）汽车，重点支持汽车报废更新和个人消费者乘用车置换更新。例如，对符合条件的汽车报废更新，补贴标准提高到购买新能源乘用车补贴2万元、购买燃油乘用车补贴1.5万元。2）家电，支持家电产品以旧换新，对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调等8类家电产品，给予产品销售价格的15%补贴；对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予5%的补贴。3）家装，支持旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用物品和材料购置，促进智能家居消费。

　　2024年以旧换新政策成效显著。2024年，消费品以旧换新政策带动汽车、家电、家装、电动自行车等销售额超过1.3万亿元。其中，汽车以旧换新超过680万辆，带动汽车销售额达到9200亿元；家电方面，超过3700万名消费者购买八大类家电产品6200多万台，销售额达到2700亿元。政策有效激发了消费活力，促进了消费市场的繁荣。

　　2025年政策力度加码，家装领域受益程度有望超往年。2025年政府工作报告中提出，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，资金支持的规模两倍于2024年的支持规模，相应的对大家消费品的拉动作用较2024年更为显著。结合2月17日市场监管总局等五部门联合印发的《优化消费环境三年行动方案（2025—2027年）》通知，提出“加强家电、家居领域质量、标准和品牌建设”，“支持家居产品消费升级”等表述均表明对家居领域的支持，其中智能家居、家装厨卫“焕新”预计仍为补贴支持的重点。我们认为家居领域消费仍有较大的潜力待激发，在政策加码和政策更为精准的情况下，今年家装领域的需求提升将更为显著。

　　补贴机制流程有望优化，头部厂商更有望受益。参考2024年家装品类的补贴政策，补贴普遍需要商家满足审核条件并且先行垫资，头部家居厂商旗下的经销商合规性高且资金实力强，一般更符合参补要求。且头部厂商在工艺水平、品牌建设上都更有优势，但价格相对高，符合优化消费环境三年行动方案中“消费供给提质”的纲领。因此我们也看好今年补贴将重点下发至头部厂商，助力行业集中度提升。

　　投资建议：。我们建议关注三个方向：1）软体家居公司，受益国补显著，换新需求有望被激发，外销业务支撑业绩，包括顾家家居、喜临门；2）定制家居公司，订单向好，广州等标杆地区销售表现优，包括欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜；3）智能家居公司，明确得政策支持，受益补贴政策，如瑞尔特。

　　风险提示：消费需求不足，政策出台落地不及预期，市场竞争加剧等。