轻工制造行业事项点评：消费品补贴总额3000亿，1-2月家居订单表现稳健

　　本期内容提要:

　　事件：3月5日两会提及2025年安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新（2024年1500亿）、符合预期。我们预计二手房需求释放对家居市场的刺激作用较为显著（近期二手房交易仍保持较高热度），近期补贴政策推动下，更新需求持续释放，尤其是智能马桶等智能家居产品，补贴额度较高（部分产品可用适老化补贴30%）&换新需求强劲，订单量迅速增长。

　　预计1-2月订单好于预期，补贴空窗期表现平稳。我们预计软体1-2月零售订单持平或略增；定制1-2月工厂接单持平或个位数下降、前端稳步改善；智能家居1-2月高基数下可能同比下滑、2月有所恢复。补贴落地下有望推动家居3月订单延续环比改善、但依然要提示部分企业24年315基数较高。我们预计1季度软体有望实现同比持平或正增长、定制有望实现持平或下降继续收敛，2025年全年展望积极。伴随2025年消费品补贴额度落地，家居板块稳健复苏值得期待。

　　广州国补近日落地，头部企业参与度高。据我们不完全统计，目前开始实施补贴的省市包括重庆、江苏、山东、河北、上海、湖南等。我们预计家居家装24年补贴金额仅150-200亿（狭义口径下，家居补贴预计更少），25年家居补贴提升潜力较大。此外，此次广州补贴同样可面向全国，再次验证家居补贴政策仍处于各省因地制宜阶段。目前，欧派、索菲亚、志邦、金牌、尚品、顾家（定制）等头部品牌已接入广州线上国补平台。

　　投资建议：复盘家居板块投资历程，反弹往往出现在订单改善以及政策加码的前夕。当前，家居板块正处于以旧换新政策落地落实阶段，订单有望逐步复苏；此外，两会期间明确以旧换新补贴金额3000亿，并可能出台地产政策加码措施。建议关注以下几类企业：更新需求占比较高的顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股、好太太、瑞尔特等；以旧换新执行层面处于领先地位的欧派家居、索菲亚等；处于成长上升周期的志邦家居、金牌家居等；海外与国内市场共振改善的曲美家居。

　　风险因素：政策效果不及预期、市场需求不及预期