乘用车行业点评报告：问界M8/新M9开启预售，华为系新车周期强势来临

　　问界M8/新M9开启预售，尊界S800/享界S9增程版亮相，华为系百花齐放

　　3月6日，问界M8开启预售，预售价36.8-45.8万元，预计将于4月正式上市。新车定位增程版5/6座SUV，尺寸方面仅比问界M9略小，并将搭载与M9相同的华为高阶智驾等智能化配置，彰显爆款潜质，将填补问界M7与M9之间的价位空白。同时，新款问界M9也已开启预售，预售价47.8万元起，且3月将正式上市。新M9将搭配全新增程器，发动机功率从112kW提升至118kW，提升能量转化效率，而WLTC油耗从0.88L/100km降低至0.62L/100km，能耗明显降低，并且新M9或搭载4颗激光雷达，为逐步实现L3级智驾能力打下坚实的硬件基础。此外，尊界S800已亮相工信部，其将搭载4颗激光雷达，也有望实现L3级智驾能力，而享界S9增程版的推出符合高端车市场增程动力形式的需求。包括方程豹8/豹5智驾版也已上市，深蓝S09/阿维塔06预计将于3/4月上市。

　　推出“零部件、HI/HI PLUS、智选”模式，华为赋能车企做好智能化转型

　　华为凭借多年的ICT领域技术积累及手机C端业务的营销、渠道等积累，以领先的智能化技术赋能传统主机厂转型，合作模式包括HI、智选模式等，而合作朋友圈从赛力斯、江淮等二线主机厂逐步扩大至奇瑞、比亚迪、上汽等头部车企：（1）智选模式下，目前问界已比较成功，我们认为华为有能力将其余“界”逐步扶持起来。从产品规划来看，SUV目前合作较为成功，华为有望在其余品牌逐步铺开，比如引入R7的智界近来表现不错。同时，原先定位偏高端的品牌在品牌形象立住后，也有望推出一些更走量的车型。营销及人员投入方面，对于尚处成长期的合作品牌，华为方面会有所侧重，并将其逐步培养成独立品牌。此外，智能化技术等前期研发完成后，后续在各个品牌中进行方案适配所需要的人员需求将明显下降，且华为预计还在对车BU进行能力补强；（2）HI及其升级模式下，华为发挥智能化技术优势，同时给车企在产品定义方面的自主权，有效解决部分“灵魂论”问题，也有利于发挥车企在产品定义、渠道等方面积累的优势。

　　研发L3级智驾彰显极致技术，成立引望绑定车企，积极进军20万以下市场

　　作为国内领先的智驾方案供应商，华为2025年有望推出L3架构，将带来革命性的智驾体验。尊界发布会上，华为对于传感器冗余及其余主动安全功能的充分强调预计是为了将L3架构尽快落地做好铺垫。于车企而言，与华为合作对于短期补齐智能化短板有较大作用。同时，华为将车BU资产独立成立引望公司，赛力斯、阿维塔已完成第二笔转让款支付，引望落地节奏进一步加快。以股权关系为纽带，车企与华为合作意愿将明显增强。此外，华为如果想继续做大，必然需要开拓20万以下的市场，未来随着激光雷达成本的下降以及纯视觉方案能力的持续进化，华为更有底气将高阶智驾价位下探，上汽与华为的合作将开启华为进军主流价位段市场的序幕。最后，华为积极布局具身智能领域，有望开启新篇章。推荐标的：比亚迪/上汽集团/长安汽车；受益标的：赛力斯/江淮汽车/北汽蓝谷。

　　风险提示：汽车行业需求不及预期；智能化渗透率不及预期；行业竞争加剧等。