航运船舶市场系列（十二）：集运船司涨价意愿较强，观察后续停航情况

　　投资要点：

　　事件：3月5日，马士基宣布自3月31日起大幅上调远东至欧线和地中海航线运价，其中亚洲主要港口至鹿特丹FAK费率上调至2600美元/TEU和4000美元/FEU，宣涨幅度直接翻倍。

　　集运船司持续宣涨，意在保护干线长协运价。春节结束以来，多家集运船司（如马士基、地中海航运、达飞等）在2-3月连续发布欧线涨价函，反复宣涨欧线运价，主要为支撑欧线长协价格以及提前为4月美线长协签约季预热。当前集运市场处于春节后传统淡季，2月28日SCFI综合运价指数跌至1515.29点，环比前一周下降5%，且已连续七周下跌，2025年初以来已经下降39.5%。欧线已经存在一定“运价倒挂”的现象，即现货市场价格低于今年签订的长协运价（2025年欧线年度长协运价在2500-3000美元/FEU），货主违约风险上升（倾向选择低价现货舱位）。船司需通过宣涨即期运价稳定长协信心，且集运欧线、美线两大干线运价相关性较强，船司积极宣涨欧线运价同时也为支持美线长协价格。

　　3-4月需求季节性复苏，有季节性涨价。3-4月通常是春节假期后的复工期，工厂逐步恢复正常运营，发货需求回升，带动运价上涨。根据Linerlytica，3-4月（w9-w17）存在需求季节性复苏，欧线货运需求量上涨。2023年、2024年均在4月期间呈现欧线货量回升趋势。根据Clarksons，SCFI欧线运价也呈现明显的季节性特征，在4月通常会呈现上升趋势。

　　红海复航预期延后，持续绕航支撑欧线运价底部。当地时间3月2日，哈马斯拒绝了以色列希望延长加沙停火协议第一阶段的方案，巴以停火协议谈判陷入僵局。据央视新闻称，美国国务卿鲁比奥签署声明决定撤销拜登政府的部分武器禁运，并使用紧急权力加快向以色列提供约40亿美元的军事援助。这导致市场对红海复航预期再度延后，船舶持续绕行非洲好望角将推高运输成本并减少有效运力，短期内对运价底部形成支撑。

　　4月欧线运力仍足，关注后续空班情况。根据Linerlytica，4月欧线运力较为充足，远东-北欧航线平均周运力达到31.6万TEU，周最大空班数不超过2班，达到2024年同期的120%。各大航运联盟都已开始动态调整运力（如3月新增空班航次），但仍需观察后续4月空班情况。若4月货量季节性回升叠加停航规模扩大，欧线运价或有较大上行风险，建议关注中远海控、东方海外国际、海丰国际、锦江航运。

　　风险提示。红海复航；发货需求不及预期；船司停航不及预期；美国对航运港口相关政策的变化；地缘政治风险；宏观经济风险。