机械行业研究：看好工程机械、人形机器人与船舶

　　行情回顾

　　本周板块表现：上周（2025/03/03-2025/03/07）5个交易日，SW机械设备指数上涨5.46%，在申万31个一级行业分类中排名第4；同期沪深300指数上涨1.39%。2025年至今表现：SW机械设备指数上涨17.88%，在申万31个一级行业分类中排名第2；同期沪深300指数上涨0.23%。

　　核心观点

　　2月挖机内销再超预期，板块一季度业绩“开门红”再添确定性。1）挖机超预期：根据中国工程机械工业协会数据，25M2挖机国内销量11640台，同比增长99.4%；1-2月份合计销量17045台，同比+51.4%，考虑过年基数情况下，整体销量增速明显超过去年平均增速。2）挖机销量高增的持续性来自于”机器替人“+长周期更新启动：24年挖机国内销量中小挖占比达到59.9%，成为主要构成，小挖的需求来自于农田、市政，长期受益于“机器替人”驱动；此外，我们根据长周期8-10年更新测算，25-26年有望启动新一轮更新周期；我们判断本轮挖机超预期增长具有持续性。3）内外共振：海外市场今年欧美市场有望在大选后复苏、东南亚市场有望开启新一轮更新周期，我们看好今年海外市场β提升。随着3月开工旺季的到来，我们看好工程机械内销迎来一季度“开门红”，建议重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份。

　　智元机器人拟下周发布全新具身基座大模型、小鹏人形机器人计划于26年实现L3初阶能力的量产，具身智能机器人时代可期。智元机器人计划将于3月10日正式发布首个通用具身基座模型——智元启元大模型（GenieOperator-1），该模型框架由VLM(多模态大模型)+MoE(混合专家)组成，将集合采训推一体，小样本快速泛化、“一脑多形”的跨本体应用、持续进化、人类视频学习等能力。3月8日，何小鹏透露小鹏IRON人形机器人已在广州工厂投入使用，并计划于2026年实现L3初阶能力的量产。L3意味着机器人不再只是“执行工具”，而是能自主感知环境、理解任务并进行复杂决策的智能体。25年是人形机器人量产元年，同时也是具身大模型发布元年，产业突破0-1之后会加速进步，具身智能时代有望加速到来。建议关注产能稀缺且有望打开更多头部厂商市场的线性总成环节，首推恒立液压，建议关注“小脑”智能环节以及机器人应用场景端环节。

　　关注低估值的造船龙头中国船舶，以及规划加速布局AIDC的中国动力。（1）截至25年2月，中国造船在手订单份额达66.70%，较24年底提升9.57pcts，中国造船全球竞争力持续提升。根据中国船舶公告，“南北船”合并中国船舶异议股东收购请求权价格为30.27元/股。截至25年3月7日，中国船舶收盘价为31.07元，当前时间建议关注国内低估值、竞争力提升的造船龙头中国船舶。（2）根据中国动力官微，子公司中船河柴近年来加快布局高速大功率内燃机动力装备，自主化高端柴油机发电机组在多个市场领域取得重大突破。3月6日，中国动力总经理在河柴调研时表示，在当前AIDC市场规模快速扩张背景下，公司规划未来进一步加大中船河柴自主品牌产品在AIDC领域应用，有望为中国动力贡献长期收入新增量，当前时间建议重点关注。

　　投资建议

　　见“股票组合”。

　　风险提示

　　宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。