原油周报：OPEC+仍计划4月增产，油价震荡下跌

　　本期内容提要：

　　【油价回顾】截至2025年3月7日当周，油价震荡下跌。本周原油价格连续下挫后震荡波动。供给侧，伊拉克很快恢复库尔德斯坦地区石油出口，OPEC+声明称确定从4月开始增产，供应增加预期打压油价支撑底线，布油跌破70美金。但同时，美国暂缓对加墨关税至4月、欧洲央行降息、美国计划撤销雪佛龙在委内瑞拉运营的许可等一系列事件间歇性提振油价。OPEC+宣布按原计划执行增产意味着油价下行空间扩大，我们预计Q2或面临供给端宽松，但当前油价对此反应有限，市场关注重心仍集中在美国与东欧、中东的博弈，以及特朗普上台后一系列举措。截止本周五（3月7日），布伦特、WTI油价分别为70.36、67.04美元/桶。

　　【油价观点】我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，油价底部支撑仍然存在。

　　【原油价格】截至2025年03月07日当周，布伦特原油期货结算价为70.36美元/桶，较上周下降2.45美元/桶（-3.36%）；WTI原油期货结算价为67.04美元/桶，较上周下降2.72美元/桶（-3.90%）；俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为63.38美元/桶，较上周下降4.15美元/桶（-6.15%）。

　　【海上钻井服务】截至2025年3月3日当周，全球海上自升式钻井平台数量为378座，较上周减少5座，其中东南亚、欧洲、、北美、其他地区各减少1、1、1、2座；全球海上浮式钻井平台数量为141座，较上周减少1座，其中欧洲、其他地区各减少1、2座，非洲和南美各增加1座。

　　【美国原油供给】截至2025年02月28日当周，美国原油产量为1350.8万桶/天，较上周增加0.6万桶/天。截至2025年03月07日当周，美国活跃钻机数量为486台，与上周持平。截至2025年03月07日当周，美国压裂车队数量为210部，较上周减少4部。

　　【美国原油需求】截至2025年02月28日当周，美国炼厂原油加工量为1538.7万桶/天，较上周减少34.6万桶/天，美国炼厂开工率为85.90%，较上周下降0.6pct。

　　【美国原油库存】截至2025年02月28日当周，美国原油总库存为8.29亿桶，较上周增加361.4万桶（+0.44%）；战略原油库存为3.95亿桶，与上周持平；商业原油库存为4.34亿桶，较上周增加361.4万桶（+0.84%）；库欣地区原油库存为2569.7万桶，较上周增加112.4万桶（+4.57%）。

　　【美国成品油库存】截至2025年02月28日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为24683.8、1768.0、11915.4、4522.8万桶，较上周分别-143.3（-0.58%）、+70.3（+4.14%）、-131.8（-1.09%）、+61.4（+1.38%）万桶。

　　相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。

　　风险因素：（1）中东地区巴以冲突等地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）美国对伊朗、委内瑞拉的制裁可能。（3）美国为推动俄乌冲突结束或可能对俄罗斯施压，从而造成原油市场波动。（4）美国对OPEC+组织施压增产的潜在可能。（5）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。（8）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（9）美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。