通信行业研究：国产大模型引领AI普惠浪潮，算力需求激发产业动能

　　1）DeepSeek首次披露V3/R1推理系统的理论成本和利润率，理论日收入达562027美元，成本利润率为545%；Monica推出通用型AI Agent产品Manus，能够理解复杂指令、自主学习、跨领域协同，性能超越Open AI的同层次大模型；阿里巴巴发布开源推理模型通义千问QwQ-32B，参数仅320亿但性能比肩DeepSeek-R1，采用Apache2.0开源协议，所有人均可免费下载及商用。以上大模型推动AI普惠，加速国内AI应用落地速度，为AI实现盈利带来更大可能，行业有望长期蓬勃发展，利好服务器、IDC、交换机、交换芯片、光模块、液冷等板块。2）当前AI技术迭代加速，算力需求进一步增长，字节跳动、百度等互联网大厂近期有望进一步上调资本开支，扩大算力投资规模，建议重点关注服务器、IDC、交换机、光模块、液冷等版块。3）3月6日，博通发布2025财年第一季度财报，季度营业收入149.16亿美元，同比增长25%，高于市场预期；净利润55.03亿美元，同比增长315%。财报显示，该公司第一财季业绩、第二财季营收指引双双超出预期，预计第二财季AI半导体营收将达到44亿美元，AI计算支出仍然强劲。

　　细分赛道：

　　服务器：在大模型投资中，约有60%左右金额用于硬件采购。在硬件采购中，服务器约占总资本开支的69%。同时2025年将是推理需求大规模上量的一年，AI应用从集中式云服务向海量终端扩散，需要高性价比的专用芯片支撑，利好国产ASIC芯片生产商，中兴通讯、紫光股份等国产服务器代工厂商有望迎来发展机遇。

　　交换机：在硬件采购中，交换机等网络设备采购约占总资本开支的11%。锐捷网络是阿里巴巴、腾讯等头部互联网企业的数据中心交换机主流供应商；紫光股份集团旗下新华三是阿里巴巴最主要的网络设备供应商之一；菲菱科思主要为新华三、锐捷网络等客户从事交换机代工业务，间接供货阿里。

　　IDC：数据港是阿里IDC供应商，截至2024年H1公司已建成35座数据中心；润建股份与阿里云签订合作协议，提供算力服务与数字化云；光环新网数据中心业务的主要客户为大型互联网公司等；润泽科技数据中心业务主要终端客户为头部互联网公司、云厂商以及AI客户；杭钢股份与阿里深入合作，承接浙江云项目的建设及交付；奥飞数据与阿里在IDC算力服务、云服务等方面有合作。IDC相关供应商有望在2025年国内算力大规模建设中深度受益。

　　液冷：2025年英伟达NVL36/72机柜将迎来批量出货，液冷市场空间广阔。当前英伟达服务器的液冷产品主要由海外供应商供应，以英维克为代表的国内厂商正加速出海步伐，未来成长空间广阔。高澜股份液冷相关客户包括字节跳动、阿里巴巴、腾讯、万国数据、浪潮等；英维克已为腾讯阿里等数据中心提供高效节能制冷产品及系统。2025年国内算力需求与算力密度进一步攀升，液冷渗透率有望进一步提高，相关供应商迎发展机遇。

　　核心数据更新：运营商数据维持稳健增长。12月三家运营商实现电信主营业务收入1417亿元，同比增长10.10%，环比增长0.35%；完成新兴业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。12月我国光模块出口数据继续增长，12月当月同比增长11.06%；1-12月累计同比增长58.24%。

　　投资建议与估值

　　建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC、交换机、交换芯片、光模块、液冷等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。

　　风险提示

　　AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。