AI周观察：博通业绩反映ASIC高景气度，Manus引发Agent热潮

　　摘要

　　甲骨文即将发布FY25Q3财报。上季度，甲骨文的云服务及授权业务表现稳健，尤其是IaaS业务受GPU需求强劲驱动，显示出市场高景气度和合同积压的显著提升。然而，尽管营收增速受AI需求支撑，但由于数据中心高额投入，盈利能力受到一定侵蚀，Non-GAAP EPS略低于预期。

　　尽管美满电子与博通财报均超预期，但美满电子因数据中心业务增速大幅回落（由98%降至78%）及定制硅指引模糊而盘后股价下跌近20%，而博通凭借强劲的AI订单和明确的ASIC业务展望盘后上涨近6%。我们认为，市场短期波动主要反映了投资者对未来ASIC收入预期过高的担忧，而长期来看，低成本高密度的ASIC芯片将受益于大规模推理服务的部署。

　　聊天助手类应用中，腾讯元宝和豆包周环比增速超过10%，处于一梯队增速，而海外头部应用增长平稳。模型方面，阿里巴巴Qwen-QwQ开源，强化了端侧部署的模型的能力，Inception Labs的Mercury凭借Diffusion LLM架构大幅提升生成速度，谷歌Gemini助手增强了实时交互体验，Monica.im团队推出的AI代理Manus具备自主完成复杂任务的能力，开源的OpenManus快速复刻，热度上升也很快。视频生成应用活跃度显著提升，Sora周环比增速高达56%。国内厂商持续发力多模态，腾讯开源图像转视频框架HunyuanVideo-I2V，智谱AI开源文生图模型CogView4，首次在开源模型中实现汉字生成。

　　我们认为随着AI推动海外私有云服务扩展，越来越多的企业选择将数据上传至云服务器上通过AI分析处理，随之而来就是企业对于数据安全的需求。零信任架构与AI分析、预测、防御等将会充当网络安全的主要手段，看好网络安全公司未来收入继续增长。

　　我们认为在推出支持毫米波频段的基带芯片后，苹果C1芯片在美国等民用5G频段属于毫米波频段的国家中将有机会进一步取代高通基带芯片。苹果本周突然发布新版Mac Studio最高搭配新发布的M3Ultra处理器，最高搭载512GB高带宽架构的内存超出预期，512G混合内存意味着单机及可推理4bit量化的满血版671B DeepSeek-R1/V3模型，双机互联即可推理原版FP8满血版DeepSeekV3。苹果在AI PC的领先优势依然非常巨大。

　　风险提示

　　芯片制程发展与良率不及预期

　　中美科技领域政策恶化

　　智能手机销量不及预期