PCB行业景气度将持续见底回升

　　核心观点：

　　截至2025年3月13日，A股已有鹏鼎控股、沪电股份、胜宏科技、弘信电子、生益电子、广合科技、深南电路等PCB上市公布了2024年的业绩预告或年报，总体看，PCB行业特别是高多层版和HDI版细分行业复苏明显。其中沪电股份预计净利润增长超70%，胜宏科技预计一季度净利润增3倍，超过去年全年业绩一半，深南电路预计2024年净利润增长74%。

　　根据Prismark2024年第四季度报告统计，2024年以美元计价的全球PCB产业产值同比增长5.8%，其中18层及以上多层板、HDI增速明显高于行业水平，主要得益于算力、高速网络通信和新能源汽车及ADAS等下游领域呈高景气。根据TrendForce集邦咨询数据，2024年全球AI服务器Server出货量年增幅度为46%，预计2025年增长25%。2024年中国新能源车销量增长38%，新能源车PCB板单车用量大约是传统燃油汽车的4-5倍。

　　2019年后因为疫情带来的全球对中国产PCB需求的高增长，国内PCB行业在2020年开始进行了一轮大幅的扩产。随着疫情结束，全球电子产品的需求增速减弱，全球PCB的需求在2021年达到21%的增速后开始下降，2023年全球PCB产值下降15%，导致国内PCB行业盈利能力大面积下滑，同时国内PCB的扩产也明显趋缓，降低了2024年PCB行业的产能增长。

　　2025年随着Deepseek等大模型大幅降低了运行大模型对算力的需求，带来大模型在各行各业的快速部署，将带动服务器需求继续快速增长。同时国内新能源车在2025年1~2月不仅继续保持超过30%的高增长，而且从新上市车型看，高阶智能辅助驾驶将在2025年普及到10万元售价以上车型，将带来汽车传感器、ADAS控制器、智能座舱、和800V高压三电系统等各主要部分的PCB用量和规格的升级。由于10万~20万车型占国内乘用车销量的50%，因此汽车用PCB版也将快速增长。

　　鉴于PCB行业需求反转的同时，行业产能扩张速度因2022、2023年的行业不景气而放缓，因此我们看好2025年PCB行业业绩的持续反转，特别是目前有较大HDI和高多层版产能扩张的上市公司业绩增长。

　　风险提示：

　　上述观点主要根据现有数据分析，可能因为下游需求不如预期，原材料价格上涨超预期等因素出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。