大消费行业事件点评：政策加码促消费 估值修复已到来

　　事件：

　　3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》（下称《行动方案》）。

　　点评：

　　促消费政策力度不断加大。《行动方案》从8个方面、30项重点任务进行了详细部署，包括城乡居民增

　　收促进行动、消费能力保障支持行动、服务消费提质惠民行动、大宗消费更新升级行动、消费品质提升行动、消费环境改善提升行动、限制措施清理优化行动、完善支持政策等。《行动方案》旨在大力提振消费，全方位扩大国内需求，以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾问题。《行动方案》是对去年12月中央政治局会议以及今年两会《政府工作报告》中提出的“全方位扩大国内需求”的进一步细化和落实，政策覆盖面广泛，力度不断加强，国内消费需求有望得到有力提振。

　　政策首先发力城乡居民增收，让居民有能力消费。收入是消费需求的基础。《行动方案》提出要从促进工资性收入合理增长、拓宽财产性收入渠道、多措并举促进农民增收和扎实解决拖欠账款问题等四个方面来提高城乡居民收入，让城乡居民有能力消费。伴随我们经济的增长，我国居民收入不断提升。2024年，我国居民人均可支配收入达41314元，近十年CARG约7.4%；其中我国城镇居民人均可支配收入达54188元，近十年CAGR约6.5%；我国农村居民人均可支配收入23119元，近十年CAGR约8.2%。未来在我国经济增长的带动下，以及增收促进行动促进下，我国居民收入还将保持较快增长。

　　政策加大生育养育保障力度。今年两会《政府工作报告》中提出要制定促进生育政策，发放育儿补贴等。各地方政府正在加快落实生育支持政策。目前已有城市出台发放育儿补贴等相关促进生育的政策。《行动方案》提出加大生育养育保障力度，研究建立育儿补贴制度，强化教育支撑等。在促进生育，提高养育保障等政策促进下，生育、养育和教育方面的成本有望进一步得到降低。在政策发力下，我国人口出生率有望逐步企稳回升。

　　当前大消费板块估值还较低。从估值上看，当前大消费板块诸如食品饮料、家用电器、农林牧渔、商贸零售等估值还较低。以申万食品饮料行业为例，目前行业整体PE（TTM）约为21.64倍，处于近十年的低位。今年促消费政策不断加码和落地实施，国内消费需求有望逐步回升，大消费板块有望迎来估值修复。

　　投资策略：建议积极把握大消费行业估值修复机会，关注各细分板块优质龙头。食品饮料行业建议关注白酒、乳品以及与餐饮链相关、景气度有望回升的顺周期板块。家电行业建议关注受益以旧换新政策和地产复苏的白电、厨电龙头。旅游行业建议关注顺周期、高弹性的OTA、景区、餐饮、酒店等龙头。医药生物行业建议关注受到政策倾斜的创新药、医疗服务、医疗设备等龙头。

　　风险提示：政策落实不及预期、竞争加剧、成本上升等。