中国酒店行业格局分析：盈利为王，效率为先

　　现状：传统酒店巨头面临挑战，后起之秀逐步赶超

　　华住营收盈利保持领先，亚朵全方位增速领跑。华住集团2024年Q1-3营业收入178.68亿元，归母净利润12.73亿元，其营业收入自2020年至今保持领先地位。亚朵集团酒店规模自2019年起，保持30%的年均复合增长率，其营业收入和归母净利润也在2023年以后大幅增长。

　　锦江酒店仍坐稳龙头地位，首旅酒店逐步掉队。锦江酒店截至2024年第三季度末，拥有13186家酒店和1257796间客房，为同行业规模最大。截至2023年底，锦江酒店市占率为17.62%，为同行业最高。首旅旗下酒店规模年均复合增长率仅为9%，为四家最低，且其营业收入和盈利能力的恢复情况均不理想，平均客房收入也位列四家末位。

　　未来：中高端酒店市场成为主战场，打造品牌生态链培育新式核心竞争力各大品牌将会主要在中高端酒店市场展开竞争，以加盟模式进行轻资产化规模扩张，通过搭建数字化平台打造生态链，提高品牌认可度与客户粘性。

　　扩展方向：1）锦江和华住作为酒店巨头，未来将持续高速扩张旗下中高端酒店规模；2）首旅酒店为求盈利快速好转及规模快速扩张，将会高速扩张旗下初始投资成本较小的轻管理酒店；3）亚朵成立之初便专注于中高端品牌打造，辅以其特有的零售业务，持续强化精品酒店的品牌形象。

　　公司战略：1）轻资产化战略，提高运营效率：锦江、华住、首旅及亚朵的固定资产占总资产比重及资本性支出都呈现下降趋势，固定资产周转率则保持波动上升，说明各集团在树立起一定的品牌声望后，更多通过吸引加盟商进行扩店，提高资产使用效率；2）搭建数字化平台，打造品牌生态链：为提升顾客忠诚度和摆脱携程等OTA平台酒店品牌方造成的利润侵蚀困境，打造自有的CRS（中央预订系统）平台成为各集团的重点发展战略之一，以求打造各自的品牌护城河，稳固并拓展市场份额。

　　总结趋势

　　锦江、华住、首旅、亚朵等大型连锁酒店还将面临更激烈的市场竞争，民宿兴起以及非连锁精品酒店品牌开始抢占高端奢华酒店市场等。未来连锁酒店集团发展重心将从规模扩张转为效率提升，利用好规模经济效益，提高盈利水平。

　　风险提示：1.锦江、华住、首旅的流动比率均低于1，或存在短期偿债风险；2.旅游周转量仍未完全恢复，旅游市场热度或存在不稳定性。