农林牧渔行业研究：猪价或震荡调整，关注海外禽流感影响

　　行情回顾：

　　本周（2025.03.17-2025.03.21）农林牧渔（申万）指数收于2532.67点(周环比-0.94%)，沪深300指数收于3914.70点（周环比-2.29%），深证综指收于2063.51点（周环比-2.17%），上证综指收于3364.83点（周环比-1.60%），科创板收于1042.89点（周环比-4.16%)，农林牧渔行业指数跑赢上证综指。从一级行业涨跌幅来看，本周排名前三的为石油（周环比+1.51%）、建筑建材（周环比+1.40%）、家用电器（周环比+1.19%），农林牧渔（周环比-0.94%）排名第13。

　　生猪养殖：

　　截至3月14日，全国商品猪价格为14.71元/公斤，周环比+0.96%；15KG仔猪价格为38.31元/公斤，周环比-0.84%；本周生猪出栏均重为128.40公斤/头，较上周+0.48公斤/头。生猪养殖利润方面，周外购仔猪养殖利润为-42.39元/头，盈利周环比-7.94元/头；自繁自养养殖利润为49.22/头，盈利周环比+14.07元/头。近期生猪养殖板块累库行为持续进行，累库下生猪价格震荡偏强，行业供给持续后移，预计生猪价格随着供给的增加和库存端的释放存在下跌空间，目前生猪板块景气度底部企稳。本周生猪出栏均重为128.40公斤/头，本周行业冻品库容率环比+0.55pct至14.31%，累库下生猪价格短期存在支撑。从产能数据来看，预计后续生猪产能逐步增加，累库对猪价的支撑后续在出库过程中会对猪价造成较大压力，预计生猪价格向下调整趋势不变。目前关于猪价悲观预期已经在期货端有较为充分的释放，而年后价格表现强于此前预期使得整体预期略有上修，产能端缓慢的补充状态对2025年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。短期来看，2025年在大家相对悲观的情况下，整体行业预期盈利较差，若后续出现去产能行为，利好头部企业利润改善和市占率提升。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。

　　种植产业链：

　　近期在关税政策的影响下，大宗农产品价格出现较大波动，而在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。在全球极端天气频发、地缘政治震荡的格局下，粮食价格波动幅度加剧，粮食安全成为我国重要的议题。在加强国内粮食安全的背景下，转基因种子商业化落地持续推进，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升，我们建议关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。

　　禽类养殖：

　　截至3月21日，本周主产区白羽鸡平均价为7.33元/千克，较上周环比+3.09%；白条鸡平均价为13.65元/公斤，较上周环比-2.15%。父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至3月21日，父母代种鸡养殖利润为+0.16元/羽，较上周环比+0.12元/羽；毛鸡养殖利润为-0.48元/羽，周环比+0，03元/羽。前期白羽鸡价格超跌驱动下游屠宰场积极屠宰，目前积压鸡源已经有所消化，随着消费端的逐步回暖以及养殖户的挺价行为，白羽鸡价格有所上涨，近期由于海外禽流感的发酵，2025年1-2月国内祖代更新量仅为8.3万套，同比下降67.5%，且全部依赖国内自繁，若引种端持续终端，白羽鸡产能或出现较大下降。黄羽鸡目前在产父母代存栏处在2018年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行；近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。展望全年，随着宏观政策的调整，预计居民需求端有望逐步回暖，餐饮消费回暖带动禽类产品消费提升和高端产品占比提高，而禽畜产品量价齐升逻辑有望增强。

　　风险提示

　　转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。